公司发布2022 年度业绩预告。2022 年公司营业收入预计实现111.90-121.90 亿元，同减18%-25%；归母净利润预计实现亏损5.2-6.8 亿元，同降608%-765%；扣非归母净利润预计实现亏损5.18-6.78 亿元，同降599%-753%。

    受疫情反复及区域房地产竞争加大、价格下挫，同时受猪肉波动较大的影响，出于谨慎性原则，公司拟大幅计提资产减值准备，对利润产生了重大影响。同时受疫情反复的影响，公司白酒消费场景减少，销量下降，白酒业务收入有所下滑，猪肉业务受行业和市场影响收入也有所下降。

    加回因计提减值损失影响额6.53 亿元后，2022 年公司归母净利润预计实现-0.27～1.33 亿元，扣非归母净利润预计实现-0.25～1.35 亿元。22Q4 归母净利润预计实现-0.54～1.06 亿元，扣非归母净利润预计实现-0.54～1.06亿元，22Q4 显著好于去年同期。

    顺应新国标政策及消费升级变化，金标陈酿有望带动公司实现量价齐升。

    伴随消费者品质意识的觉醒，光瓶酒基准正被逐步抬高，高品质的纯粮酒或将迎来更广阔的增量空间。“金标陈酿”，贴上了纯粮固态发酵白酒的“金标”标志，区别于“白牛二”液态法调香白酒，建议零售价38 元/瓶，进入当前光瓶酒核心价格区间。根据公司计划，牛栏山金标陈酿2022 年目标销售200 万箱、2023 年突破500 万箱、2024 年实现销售1000 万箱、2025年力争完成1500 万箱，有望支撑公司未来业绩增长。

    投资建议：公司的经典大单品白牛二是行业中低线光瓶酒的畅销单品，随着白酒新国标政策的落地，公司也在积极打造“金标陈酿”等新品，布局纯粮光瓶酒，为公司带来全新增长点。我们预计公司2023-2024 年归母净利润分别为7.13/11.03 亿元，对应PE 为29x/19x。维持“买入”评级。

    风险提示：食品安全风险、公司经营风险、宏观经济风险、业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露的年报为准

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