事件描述

    比亚迪发布2023 年1 月销量。1 月新能源乘用车销量15.0 万辆，同比增长61.6%，环比下滑36.0%，其中纯电7.1 万辆，同比增长53.8%，环比下滑36.3%，插电混7.9 万辆，同比增长69.4%，环比下滑35.7%。

    事件评论

    1 月产销环比有所下降，系受到春节影响和疫情扰动所致，在手订单饱满，后续销量有望快速恢复。公司2023 年1 月新能源乘用车销量15.0 万辆，同比增长61.6%，环比减少8.4 万辆，产量15.4 万辆，与批发量匹配，主要受到春节影响和疫情扰动影响，公司调整产销计划。1 月纯电车型销售7.1 万辆，同比增长53.8%，环比减少4.1 万辆。插电混销售7.9 万辆，同比增长69.4%，环比减少4.4 万辆。目前比亚迪在手订单饱满，后续销量有望快速恢复。

    1 月腾势交付环比持续增加，出口继续稳定快速扩张。1 月腾势交付6439 辆，环比增长7.3%，环比增加437 辆。2 月腾势产能爬坡有望进一步加速。2023 年Q1 起，腾势还将陆续推出新品。目前腾势全国门店 146 家，渠道建设将持续提速覆盖更多核心城市， 满足高端消费者的体验需求。D9 作为腾势首款中大型豪华 MPV 开启了腾势作为比亚迪中高端品牌的向上突破之路。2022 年11 月9 日，比亚迪发布全新品牌仰望，作为最高端的产品线。2023 年1 月5 日发布新车仰望U8，同时发布全新技术平台易四方，补充了高端产品的空白。出口方面，1 月海外销售新能源乘用车合计 10,409 辆，环比下降911辆，系受到春节及海外市场圣诞的周期性影响所致，后续出口继续稳定快速扩张。

    2022 年公司销量快速扩张，业绩持续超预期。展望2023 年，公司车型依旧具有较强竞争力，新品牌和出口逐步发力，销量和业绩得以保障。公司2022 年全年新能源乘用车销量185.7 万辆，同比增长212.8%，产能逐渐爬升，单月持续创历史新高，2022 年全年实现归母净利润160-170 亿元，同比增长425.42%-458.26%，Q4 单季度归母净利润创历史新高。当前公司主要车型在目标市场里产品力出众，销量排名靠前，虽然受到短期疫情影响，但在手订单依旧饱满。一方面，行业随着疫情缓解、经济复苏，汽车消费有望恢复，另一方面2023 年公司现有车型竞争力依然较强，新车海鸥、护卫舰07、驱逐舰07有望提供更多增量。腾势加快交付，出口继续增长。

    投资建议：技术驱动新产品周期，新能源龙头再腾飞。1）新能源新平台技术优势领先纯电3.0 平台继承2.0 优势，BYD OS 使智能化更进一步；DM-i 超级混动具有超低油耗、静谧平顺、卓越动力三大特点。 2022Q3 国内新能源市场市占率达到 25.8%，目前开始进军海外。2）动力电池：技术和成本优势领先，外供空间大，取得多个乘用车客户配套资格。其他竞争力强的零部件也有望逐步外供。 3）盈利预期：销量快速爬坡后，公司单车净利润持续超市场预期。预计 2022-2024 年 EPS 分别为 5.73、9.12、13.68 元，对应 PE 为53.10X、33.38X、22.25X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、竞争加剧导致新能源汽车销量低于预期；

    2、动力电池降本幅度不及预期。

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