事件

    公司发布2022 年业绩预告，2022 年公司实现营业收入25.5 亿元，同比增长2%；实现归母净利润1.05 至1.25 亿元，同比减少46%至55%；实现扣非归母净利润0.51 至0.71 亿元，同比减少43%至59%。

    其中，单四季度实现营业收入6.74 亿元，同比减少20%；实现归母净利润0.14 至0.34 亿元，同比增长-36%至55%；实现扣非归母净利润-0.03 至0.17 亿元，同比增长-119%至6%。

    核心观点

    公司营收增速放缓，主要原因在于：1）峰米业务结构优化，小米代工业务收入大幅下滑。公司积极投入自有品牌建设，持续优化产品销售结构，提升自有品牌业务比重，据IDC 数据显示，2022H1 中国家用投影机市场中，自有品牌峰米出货量大幅提升289%，市场份额达7%，排名第三。我们预计2021-2022 年小米代工业务占峰米科技销售收入的比重有较大幅度下滑，短期压制C 端销售业务增速；2）影院、商教业务受疫情影响较大。2022 年受疫情防控，影院片源不足等客观因素影响，影院放映业务收入大幅下滑；并且，公司商教业务需求减少，市场表现有所放缓。2021 年影院放映业务及商教业务营收占比分别为39%及14%，毛利率分别为60%及42%，均高于公司整体毛利率34%，由此可见，影院、商教业务明显拖累公司营收及毛利增长。

    费用投放布局长远，盈利能力短期承压。公司盈利能力不及预期，主要原因在于：1）非经常性损益方面：政府补贴同比减少0.47 亿元；并且，公司去年确认了0.38 亿元参股公司业绩补偿款，为一次性收益。2）费用投入方面：公司加大自有品牌业务营销投入；并且，公司积极布局车载光学等创新业务研发投入，该部分费用投放对公司产品销售结构以及创新业务布局具有长期积极影响，未受短期疫情因素制约。

    业绩底已至，反转点可期。我们认为，公司当前位于业绩底部位置，基本面有望迎来积极改善，具体为：

    1）影院租赁业务需求恢复态势明显。今年春节期间，在去年基数较高情况下，ALPD激光光源播放时长仍超22 年同期春节档的2.6%，片源恢复上映带动影院业务从22 年下半年的疲软中复苏。

    2）汽车智能化发展浪潮下对激光智能车灯、AR-HUD 抬头显示以及车窗、车内投影显示技术需求大幅提升，公司车载光学业务已获得多家国内外知名车企定点，成长性可期。

    3）公司持续发挥核心技术优势，发布ALPD5.0 激光显示技术，不断提升ALPD激光显示技术在C 端智能微投的市场占有率；持续提升自有品牌业务比重。

    4）公司海外业务拓展顺利，海外电影院运营商Cinépolis 宣布将旗下2600 块银幕进行ALPD激光光源升级，标志着ALPD激光技术“出海”的重要突破。

    维持“买入”评级。考虑到疫情对影院及工程商教业务的影响超出预期，我们调整公司盈利预测，预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 25.50/33.50/47.01 亿元（前值为27.54/42.64/65.13 亿元），同比增速分别为2%/31%/40%；归母净利润分别为1.14/1.50/3.31 亿元（前值为1.52/3.36/5.61 亿元），同比增速分别为-51%/32%/120%，当前股价对应 PE 分别为115/87/40 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：

    宏观经济环境风险、重要原材料供应风险、车载业务发展不及预期风险、激光显示技术渗透率提升不及预期风险。

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