事件：公司发布2022 年度业绩预告。

    　　公司2022 年预计实现营业收入约25.5 亿元，同比+2%；归母净利润1.05 亿元-1.25 亿元，同比-46.44%至-55.01%；扣非后归母净利润0.51 亿元-0.71 亿元，同比-42.87%至-58.96%。根据公告数据测算，公司22Q4 实现营业收入6.75 亿元，同比-19.5%；归母净利润0.14 亿元-0.34 亿元，同比-36.4%至+54.6%。

    　　投资要点：

    　　多客观因素拖累，2022 年业绩承压。受前期疫情冲击，以及短期市场消费复苏疲软等影响，公司2022 年整体业绩预期出现一定程度下滑，其中22Q4 单季度营收预计同比下降约20%。具体分析如下：

    　　1）院线观影与工程需求不足，拖累公司B 端盈利收窄。根据统计数据显示，2022 年全国电影总票房与观影人次分别同比下降37%和39%，影院放映时长下滑直接导致公司设备租赁业务收入大幅缩减。

    　　同时，公司商教整机业务受制于工程招标与需求减少，市场表现亦明显放缓。不过，自疫情防控政策优化以来，线下消费与观影热情逐渐回温，其中2023 年春节档票房与观影人次均同比提升12.5%左右。基于当前消费环境改善，影院片源与商教需求逐步增加下，公司B 端业务有望得以持续修复。

    　　2）小米代工业务占比降低，下拉公司C 端营收增速。此外，自有品牌建设力度加大，研发与营销推广投入增加致使公司费用短期承压，但积极市场拓展策略下，自有品牌业务也实现快速发展。其中，报告期内其业务收入同比增长近40%；峰米投影仪2022H1 出货量同比高增289%，市场份额超过7%，排名第三位（叠加代工产品份额可达10%左右，位列行业第二位）。随着公司自有品牌业务占比不断提升优化收入结构，规模效应逐渐释放，有望推动C 端盈利改善并稳健增长。

    　　ALPD核心技术优势突出，研发升级持续引领行业发展。公司2007年首创ALPD荧光激光显示技术路线，攻克了传统RGB 三基色激光路径下散斑、运行效率等问题，成功实现并推进了激光显示行业的革新。经过不断的研发升级与技术迭代，公司于2022 年11 月发布最新一代ALPD .0 技术，在保持无散斑、低成本的基础上，进一步提高了色域范围，其中Rec.2020 增强至120%（ALPD4.0 为98.5%），实现了当前人眼可见最大色域。作为国家重点支持产业，在多部相关政策惠及与市场需求驱动下，激光显示行业具备长期发展潜力，看好公司龙头优势下，未来或将持续受益于行业增长红利。

    　　车载项目稳步推进，有望打造第二增长极。由于ALPD技术在车载DLP 大灯、屏显等前后装应用的突出优势，公司自取得行业准入资质后，已陆续收获比亚迪、某国际知名车企、赛力斯共3 家车企的合作书，就智能激光大灯、车顶天幕、AR-HUD 等项目做定点开发。

    　　此外，世界知名车企宝马于2023 年1 月在CES 2023 上发布了新款概念车Dee，内部搭载了公司ALPD LP 激光光机，其小体积、高亮度的特性可实现汽车内投内显、内投外显、多车窗融合显示等功能，进一步彰显了公司技术与产品实力。考虑到公司目前车载业务仍需技术沉淀，短期费用投入与运营成本或有一定程度增加，但基于产业综合优势下，中期内有望进入变现期，为公司打开新成长空间。

    　　首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。预计公司2022-2024 年可实现归母净利润分别为1.11/1.44/1.92 亿元，同比增速分别为-52.58%/30.41%/33.24%，对应的PE 为115.26X/88.38X/66.33X。

    　　随着前期客观影响因素淡去，下游压制需求与规模效应持续释放下，公司B/C 端业务有望不断修复并保持增长。同时，考虑到公司车载业务现阶段拓展投入对成本端的影响，短期内利润贡献或较为有限，期待未来项目与客户资源逐步落地和扩大下，变现期所带来的业绩增量。

    　　风险提示：市场需求增长不及预期；业务拓展不及预期；行业竞争加剧。

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