事件：2 月14 日，杭州银行披露2022 年业绩快报：2022 年全年营收329.3亿元，同比增12.2%，实现归母净利润116.8 亿元，同比增26.1%。年化加权平均净资产收益率为14.09%，较上年同期上升1.76pct。

    　　营收保持双位数增长，拨备释放支撑归母净利润实现26%高增。公司2022 年营收、归母净利润同比增速分别为12.2%、26.1%，较前三季度分别下降4.3pct、5.7pct；4Q 单季营收、归母净利润同比增速分别为-1.6%、8.1%，同比分别下降15.1pct、34.7pct。公司22Q3 其他非息收入占营收比重为19.7%，预计公司4Q 营收下滑主要系11 月债市波动导致投资收益大幅下滑从而拖累营收增长。公司全年实现营收329.3 亿元，同比多增35.7 亿元，全年营收同比增速在已披露上市城商行中排名第一，随资本市场趋稳和经济回暖，公司营收有望实现更高增长。此外，公司拨备居于500%以上高位，拨备释放下支撑公司四季度仍实现归母净利润24 亿元。

    　　区域融资需求旺盛，贷款保持高增。资产端，2022 年末杭州银行总资产同比增速为16.2%，较三季末下滑1.3pct。信贷投放方面，公司2022 年新增贷款1136.4 亿元，同比多增87.3 亿元，22Q4 末总贷款同比增19.3%，高于浙江省2022 年末14.5%的各项贷款同比增速，公司信贷投放既有强势区域经济支撑，也有充足项目储备。4Q 单季新增贷款245.6 亿元，同比少增5.4 亿元，或与四季度疫情不确定性提高导致零售信贷增长受阻有关。而公司基建类贷款占比较高，22Q2 末达36.6%，受益于政策性开发性金融工具加速落地，23 年公司信贷投放有望持续保持高增。负债端，2022 年末杭州银行总负债同比增速为16.7%，其中总存款同比增速环比三季度末上升3pct 至14.5%，全年新增存款1174.3 亿元，同比多增47.9 亿，存款规模稳步扩张。

    　　资产质量持续改善，拨备居于高位。22Q4 末公司不良率0.77%，环比持平，较年初下降9bp。公司经营风格稳健，主动调整信贷投放结构，持续提升基建类贷款占比，在去年四季度疫情不确性较大时仍实现较低的不良率，仅高于宁波银行，资产质量优异。22Q4 末公司拨备覆盖率565.1%，环比下降18.6pct，较年初下降2.6pct，但整体水平在已披露上市银行中排名第一。

    　　投资建议：信贷投放高景气，资产质量更优异。杭州银行立足杭州、深耕浙江，同时积极拓展长三角区域及国内一线城市业务，在优质区域经济支撑下信贷投放保持高增，支撑营收保持亮眼业绩。同时公司坚持大额风险排查、信贷结构调整、员工行为管理三项举措，不良率持续降低，拨备保持高位，资产质量优中更优。我们对公司未来发展保持乐观，预计公司2023-24 年归母净利润同比增长21.1%、18.1%，当前股价对应PB 在0.78X、0.68X，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，地产风险化解不足，银行资产质量恶化。

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