2022 年度业绩符合市场预期

    　　公司公布2022 年度业绩：2022 年实现收入14.54 亿元，YoY +51.49%；归母净利润1.83 亿元，YoY +31.99%；扣非归母净利润1.69 亿元，YoY+35.99%。单季度来看，4Q22 公司收入4.63 亿元，YoY +39.56%，QoQ+26.15%；归母净利润0.49 亿元，YoY +2.34%，QoQ +20.99%。业绩符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　航空锻件主业高速成长，股份费用扰动下利润率短期承压。1）2022 年公司航空锻件/能源锻件分别实现营收10.86 亿元/1.74 亿元，同比增长62%/170%。公司聚焦航空锻件主业、服务于国家清洁能源设备，下游需求扩张叠加产能释放，推动公司锻造主业快速成长。2）公司2022 年毛利率及净利率分别同比-0.51ppt/-1.86ppt 至32.09%/12.61%，公司净利率受到股份支付费用影响短期承压，剔除股份支付费用影响后净利润同比增长61.81%，净利率同比+0.99ppt 至15.46%。

    　　期间费用率小幅扩张，前瞻指标体现行业高景气。1）期间费用率同比+0.34ppt 至14.92%，其中管理费用率同比+0.87ppt 至6.95%，主要系股份支付费用影响，且公司业务规模扩张导致员工薪酬总额增长。2）2022年末存货同比2021 年末增长38.6%至7.95 亿元，公司2022 年末在手订单20.26 亿元，同比增长66.07%，前瞻指标快速扩张，公司当前生产任务饱满，备货备产节奏紧凑。3）经营活动现金流量净额0.49 亿元，同比转正，公司加大应收账款回收力度，现金回流良好。

    　　航发及新能源需求旺盛，环锻龙头成长加速。1）公司聚焦于环形锻件生产产品应用于航空、航天、新能源等多个下游领域，是我国航发环锻件龙头之一；2）随着国产航发上量，我们预测2022~2035 年国内特种航发环锻件年均市场空间有望超60 亿元。公司深度绑定多家航发下属主机厂，有望受益于新型号发动机批产放量，享受航发产业红利。3）能源装备领域，公司在锂电铜箔用阴极辊环锻件领域发展势头良好，伴随下游需求持续扩张，我们认为能源装备业务有望为公司打开新的成长曲线。

    　　盈利预测与估值

    　　综合考虑下游航发型号的批产进度和公司产品生产交付情况，我们基本维持2023/2024 年净利润预测2.68/3.72 亿元。当前股价对应2023/2024 年39.6/28.5 倍市盈率。考虑到公司业务的长期增长确定性，我们维持跑赢行业评级，维持目标价86.17 元，对应2023/2024 年45.9/33.1 倍市盈率，潜在涨幅16.13%。

    　　风险

    　　1）宏观环境和政策风险；2）订单及交付不及预期风险。

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