一季度利润快速增长，看好公司业务长期发展

    　　公司1Q23 实现营收26.65 亿（YOY -6.76%），归母净利润为3.08 亿元，（YOY+36.34%），扣非归母净利润为2.76 亿元（YOY+33.17%）；1Q 毛利率同增3.14pct，我们认为单季收入下滑毛利率提升主因此前收入占比较高但低毛利率的无线小站业务下滑。我们维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润12.07/14.98/18.29 亿元，根据Wind 一致预期，可比公司2023年PE 均值为26x，考虑到公司全产业链布局优势，以及海外数通光模块的突破，给予公司2023 年PE30x，目标价36.01 元/股（前值30.01 元/股），维持“买入”评级。

    　　综合毛利率与净利率同比均改善，费用率控制良好报告期公司盈利能力和经营效率持续改善，23Q1 毛利率21.16%，同增3.14pct，连续五季度环比提升，我们认为主要由于产品结构持续优化、高端产品占比增加驱动毛利率增长。23Q1 净利率11.55%，同增3.91pct，主因费用率控制良好，以及投资收益增长（23Q1 公司投资收益0.64 亿元，同比+234.41%）。1Q23 期间费用率11.37%，同比增加0.66pct，其中销售费用率4.55%，同比减少0.64pct，管理费用率2.66%，同比增加0.14pct，研发费用率4.80%，同比增加1.16%，财务费用率-0.64%，同减0.01%。

    　　高速光模块在北美市场取得突破，5G 小基站业务稳步发展公司联接业务包括光联接和无线联接。光连接方面，公司是全球重要光模块供应商，2021 年全球排名第8。根据公司4 月2 日公告，公司23 年北美销售收入有望达1.5 亿美元，其中约80%用于AI 光模块，出货产品100G~800G全覆盖，并确定1.6T 产品研发计划，与英伟达、微软、ARISTA、Meta、Intel、诺基亚等达成良好对接；相干光模块全球首推400G ZR+PRO 产品，开始送样并收获小批量订单。无线联接方面，国内5G 小基站进入快速建设周期，根据前瞻产业研究院预测，23 年5G 小基站新建数量有望达150 万站（YoY:+150%），公司是华为核心供应商，5G 小站产品出货有望快速增长。

    　　维持“买入”评级

    　　我们维持盈利预测，预计23-25 年归母净利润12.07/14.98/18.29 亿元，根据Wind 一致预期，可比公司2023 年PE 均值为26x，考虑到公司全产业链布局的优势，给予公司2023 年PE30x，目标价36.01 元/股（前值30.01元/股），维持“买入”评级。

    　　风险提示：激光加工技术在智能制造及新能源产业中拓展进展不及预期；公司费用管控不及预期。

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