公司近况

    　　4 月19 日，公司发布关于刚果金TFM铜钴矿混合矿项目的进展公告，公告说明TFM项目最新进展，并与刚果金方面就TFM增储权益金问题达成共识。

    　　评论

    　　权益金问题靴子落地，解决公司未来发展最大不确定性。公司公告，当地时间4 月18 日，洛阳钼业与刚果金国家矿业公司（Gécamines）就TFM权益金问题达成共识。公司表示，这是双方坦诚沟通、友好协商的结果，是在尊重历史的前提下充分考虑双方短期利益和长期发展的双赢。洛阳钼业与Gécamines将进一步加强合资伙伴关系，并将共同在新能源产业等领域拓展合作，致力于促进刚果金经济发展和民生福祉，为中刚友好合作做出更大的贡献。我们认为，权益金问题的解决代表影响公司未来业绩增长的最大不确定性消除，TFM当前出口阻塞有望疏通，考虑对去年到今年一季度库存的消化，公司二季度到三季度有望实现较大业绩弹性。

    　　TFM项目工程进展顺利，公司铜钴产量有望实现两年翻倍。公司公告，TFM混合矿项目基建剥离与土建施工任务圆满完成，中区项目已实现短流程投料试车，东区工程进度按照里程碑进程顺利推进。根据此前指引，洛钼2023年TFM铜、钴产量为29-33 万吨、2.1-2.4 万吨，KFM铜、钴产量为7-9 万吨、2.4-3.0 万吨，共计铜、钴产量指引中枢约39 万吨、4.95 万吨，未来待TFM与KFM均达产后，公司将共计实现54 万吨铜、6.7 万吨钴产量，较2022年25 万吨铜、2 万吨钴实现翻倍以上增长。

    　　刚果金与中国未来矿业合作或将持续深化，利好当地中方矿企可持续发展。

    　　中国是刚果金在采矿业的主要合作伙伴，双方就采矿、社区、安全合作等事项上均有所合作。我们认为，中国与刚果金存在产能与资源上的互补，未来在矿业层面，我国有望持续发挥强大的基建能力、资金能力、ESG管理能力，实现产业合作共赢，利好当地中方矿业的长期可持续发展。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/2024 年盈利预测不变。维持A/H股评级不变，A股当前股价对应2023/2024 年14.4x/10.9x P/E，H股当前股价对应2023/2024 年10.0x、7.3x P/E。维持A/H股目标价不变，对应A股20x/15x P/E，较当前上行空间37%，对应H股16x/12x P/E，较当前上行空间58%。

    　　风险

    　　出口阻塞解决时间低于预期；刚果金物流运输风险；铜价大幅下跌。

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