1Q23 业绩受IP 授权业务季度波动影响，在手订单18.1 亿元显成长动力。

    　　1Q23 公司实现营收5.4 亿元（YoY -3.8%，QoQ -32.1%），归母净利润-0.72亿元(YoY -2280.3% ，QoQ -274.4%)，扣非归母净利润0.78 亿元(YoY-2224.8%,QoQ -487.4%)，综合毛利率降至38.9%(YoY -10.0pct)。业绩下降主因IP 授权业务季度波动，在手订单金额18.1 亿元显示后续业绩成长具备高确定性。

    　　高研发投入效果显现，支持AMD ASIC 芯片量产。2022 年公司整体研发投入8.37 亿元，其中费用化7.93 亿元，整体研发投入占营收比重31.2%。1Q23公司继续保持高强度研发，单季度研发费用2.1 亿元(YoY 5.7%，QoQ 5.1%)，研发费用率达39.2%。公司通过IP 和设计服务支持全球芯片巨头AMD 成功量产基于5nm 制程工艺的Alveo MA35D ASIC 媒体加速芯片，显示公司在AI 芯片深厚积累及高市场认可度，公司有望在AI 大算力时代受益。

    　　半导体IP 授权业务：季度波动致1Q23 收入下降。1Q23 半导体IP 知识产权授权30 次，实现使用费收入1.01 亿元（YoY -56.3%），主因知识产权授权业务与客户项目启动安排相关，单季度收入存在一定季度性波动；特许权使用费收入0.28 亿元（YoY -13.6%)。

    　　一站式芯片定制服务业务：延续高速成长。1Q23 公司芯片设计业务/量产业务收入为1.14/2.94 亿元（YoY 40.3%/36.2%）。其中芯片设计业务收入中，14nm 及以下工艺节点收入占比54.6%，7nm 及以下工艺节点收入占比19.8%；在执行的芯片设计业务项目数量的28.2%和11.3%分别来自14nm 和7nm 及以下工艺节点。

    　　投资建议：继续看好国内半导体IP 及芯片订制龙头，维持“买入”评级。

    　　基于公司在芯片IP、Chiplet 的积累，我们看好其在大算力AI 快速发展期的成长前景，预计2023-2025 年营业收入34.2、42.2、52.2 亿元，归母净利润1.6、2.4、3.3 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求不及预期；芯片制造产能不及预期；研发不及预期等。

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