事件：公司发布2023 年一季报。公司2023 年一季度实现营收4.17 亿元，同比下滑23.98%；实现归母净利润0.25 亿元，同比下滑56.51%。

    　　23Q1 业绩有所承压。外销：据海关总署统计，2023 年1-3 月国内吸尘器出口数量为2802 万台，较同期下滑9.26%，受此影响公司Q1 业绩相对承压。内销：2022 年公司内销收入同比增长13.65%，主要系公司积极拓展方太、米家、顺造、宝时得客户所致，预期单季内销仍延续增长。此外，公司去年已通过ISO13485 医疗器械质量管理体系认证，商用美容仪已经量产，预期2023 年贡献一定营收增量。

    　　汇兑贡献减小，盈利能力有所下滑。据中国人民银行数据，截止2023 年3月底，美元兑人民币汇率较去年11 月末约下滑4%。毛利率：2023Q1 公司毛利率同比-3.15pct 至16.93%，我们判断主要系汇率因素影响。费用率：

    　　2023Q1 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比-0.06/+0.49/-0.64/+0.72pct 至0.53%/3.76%/3.75%/1.71%，财务费用率变动较大主要系人民币较美元升值所致。净利率：综合来看，2023Q1 公司净利率同比-4.50pct 至6.10%，主要系毛利率下滑及汇率因素所致。经营性现金流：2023Q1 公司经营性现金流净额为0.97 亿元，同比下滑6.26%，主要系公司现金回笼减少所致。

    　　布局储能等新赛道，越南产能提升供应链稳定性。去年以来公司入局储能及医疗新赛道，目前储能产品已开始生产制造，商用美容仪也通过相关医疗器械质量管理体系认证。此外，公司越南工厂产能正处于扩张中，预期在未来将有效规避海外高关税及提升供应链稳定性。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025 年归母净利润分别为3.83/4.27/4.82 亿元，同增10.4%/11.4%/12.9%，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、地缘政治风险。

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