本报告导读：

    　　公司业绩符合预期，公司分红持续提升，期待价值属性逐步强化。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级：公司核电投产规划明确，远期成长路径清晰。维持23~24 年EPS 0.56/0.64 元，预计25 年EPS 0.72 元，维持目标价8.48 元，维持“增持”评级。

    　　22 年业绩绩符合预期，1Q23 业绩略低于预期。公司22 年营收712.9亿元，同比+13.7%；归母净利润90.1 亿元，同比+9.66%，符合我们预期。公司1Q23 营收178.9 亿元，同比+4.6%；公司1Q23 归母净利润30.2 亿元，同比+4.8%，略低于我们预期。

    　　风光表现亮眼，电价上涨如期兑现。1Q23 公司核电上网电量422 亿千瓦时，同比+1.0%，整体稳健；风电/光伏上网电量22.2/23.1 亿千瓦时，同比+80.6%/+63.4%，主要系装机增长及风光资源改善带动电量增长。截至1Q23 末，公司运营新能源装机13.1GW，同比+47.2%，在建新能源装机7.6 GW（光伏/风电6.1/1.6 GW），较4Q22 末增加2.5 GW，公司新能源开工及并网有望加速。22 年公司含税综合电价0.423 元/千瓦时（同比+6.5%），电价上涨主要受到核电市场化电价上涨带动；我们测算1Q23 综合电价与上年同期基本持平。

    　　核电长期投产明确，期待公司价值属性强化。截至1Q23 末，公司在建核电9 台（10.1 GW），已核准待建核电2 台（2.4 GW）。我们预计2024 年起公司有望进入新一轮核电投产周期，长期成长空间明确。

    　　公司22 年拟每股派息0.17 元，对应分红比例提升至37%；我们预计公司十四五末资本开支高峰后，分红比例提升空间显著，价值属性凸显。

    　　风险提示：核电装机不及预期，利用小时低于预期，电价不及预期等。

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