事件1：公司发布 2022年报：2022年公司实现营业收入54亿元，同比增长10%，归母净利润13 亿元，同比增长42%。业绩与快报一致，符合市场预期。

    事件2：公司发布2023 年一季报：2023 年Q1 公司营收13.0 亿元，同比增长4%，归母净利润3.2 亿元，同比增长63%。

    投资要点

    海外市场拓展顺利、盈利能力回升，业绩高速增长受益海外市场高景气、新品落地增强竞争力，2022 年公司收入增长稳健。分区域看，2022 年公司国内营收18 亿元，同比下滑34%，海外营收34 亿元，同比增长71%，海外营收占比同比提升23pct 至65%。分产品看，①剪叉式：实现营收33 亿元，同比增长16%，销量4.6 万台，同比提升5%，均价7 万元，同比提升10%。海外业务快速拓展，产品量价齐升。②臂式：实现营收15 亿元，同比下降12%，销量3511 台，同比下降11%，均价41 万元，同比略降1%。公司臂式产品仍以内销为主，量价受国内市场景气下行影响较大。③桅柱式：实现营收4.8 亿元，同比增长82%，销量7477 台，同比增长107%，均价6.4 万元，同比下降12%。

    拓展优质海外市场，盈利能力提升

    2022 年、2023 年Q1 公司盈利水平提升明显，利润增速均大幅超过营收。2022年公司销售毛利率为31.0%，同比提升1.7pct，国内/海外市场毛利率分别为21.6%/33.7%，同比下降1.1/1.3pct，海外毛利率明显高于国内。2022 年Q2 以来，公司海外业务占比提升，加上原材料、海运费回落，毛利率回升明显：2022Q4、2023Q1 公司毛利率分别为36.9%、37.6%，同比分别提升3.0pct、8.4pct，环比分别提升4.5pct、0.7pct。2022 年公司期间费用率为4.6%，同比下降4.0pct，其中公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.9%/2.3%/3.7%/-4.3%，同比变动0.6/0.5/0.6/-5.7pct，受汇兑收益影响较大。2022 年、2023 年Q1 公司销售净利率分别为23.1%、24.5%，同比提升5.2pct、8.9pct。随着钢材、电池、海运费等成本压力减轻，公司臂式产品结构优化，利润率中枢有望上移。

    海外、国内高机市场景气度较高，臂式有望逐步放量2022 年公司新晋“2021 全球高空作业平台制造企业”第3 强，是首家进入全球前三强的中国企业，品牌、技术实力已获广泛认可。2023 年北美等海外高机市场维持高景气，公司为北美市场最具竞争力的国产品牌之一，有望依托产能优势实现高速拓展。2022 年国内高机市场受疫情影响下滑，2022 年公司国内高机业务下滑34%，疫情后国内市场有望恢复增长，公司国内市场地位稳固，有望受益国内景气度回暖。此外，随着公司中高端产品臂式放量，规模效应下利润率中枢有望逐步上移。

    盈利预测与投资评级：公司海外市场快速拓展，我们上调公司2023-2024 年归母净利润为14.6（原值13.8）/17.5（原值16.6）亿元，新增2025 年归母净利润预测20.6 亿元，当前市值对应PE 为18/15/12 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧、汇率波动风险、新品下游接受度不及预期

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