事件

    　　2023 年4 月28 日，东方证券发布2023 年一季报。2023Q1，公司实现单季度营业收入44.37 亿元，同比+42%、季度环比-34%；实现单季度归母净利润14.28 亿元，同比+526%、季度环比+42%。

    　　点评

    　　自营驱动业绩同比高增。2023Q1，公司实现营业收入44.37 亿元，同比+41.9%；实现归母净利润14.28 亿元，同比+525.7%。2023Q1，公司实现自营投资收益11.52 亿元，去年同期为亏损 6.4 亿元，投资收益驱动业绩改善明显。截至2023Q1，公司金融资产规模达1753 亿元，较2022年末增长4%。

    　　财富管理业务有所承压。1）经纪业务：2023Q1，市场日均成交额8787 亿元，同比-13%。受交投活跃度同比尚未修复影响，公司2023Q1实现经纪业务净收入6.95 亿元，同比-18%；2）资管业务：公司2023Q1实现资管业务净收入5.87 亿元，同比-22%。截至2023Q1，汇添富基金/东证资管非货基管理规模分别达4966 亿元/1880 亿元，分别较年初-4%/-2%。3 月起新发主动偏股类基金数量升温，市场回暖有望带动公司资管及公募实现业绩和规模的修复。

    　　信用业务逆势增长，投行业务同比有所下滑。2023Q1，公司实现利息净收入4.17 亿元，同比+58%。截至2023 一季度，公司融出资金为211亿元，两融业务市占率为1.39%，同比+0.01pct，环比+0.04pct。2023Q1，公司实现投行业务净收入2.77 亿元，同比-26%。据Wind 统计，截至2023年4 月29 日，公司股权承销金额达31.08 亿元，行业排名第15 位。

    　　投资建议

    　　公司在财富管理及资产管理业务方面具有差异化竞争优势，在市场回暖及低基数的背景下，有望展现出较强的盈利弹性。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为224.36 亿元/248.39 亿元/277.33 亿元，同比+19.8%/+10.71%/+11.65%；预计归母净利润分别为44.89 亿元/52.96 亿元/60.38 亿元，同比+49.11%/+17.96%/+14.03%。以 2023 年4 月28 日收盘价为基准，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示

    　　股基交易活跃度下降，公募基金市场低迷，业务开展不及预期。

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