事件：公司发布2023 年第一季度报告，2023 年Q1 实现营业收入54.42 亿元，同比增长18.65%；实现归母净利润 4.78 亿元，同比增长50.48%；实现扣非归母净利润4.69 亿元，同比增长44.86%。

    　　毛利率同比提升，控费效果良好：Q1 公司毛利率15.82%，同比+1.73pct。

    　　毛利率同比提升主要系公司下游产品市场需求旺盛，产品量价齐升，营业收入随之增长，同时公司稳定的费用控制较好，Q1 销售费用率2.59%，同比-0.05pct；管理费用率2.09%，同比+0.03pct；研发费用率2.17%，同比-0.06pct；财务费用率-1.91%，同比-0.39pct。

    　　产品力、渠道力、品牌力等多重因素加持，公司未来可期：我们认为公司业绩高增长的原因包括：（1）产品力提升，重视消费者需求，开发受市场欢迎的新品；（2）渠道力提升，有序增加终端门店数量，并进一步提升门店经营管理效率；（3）品牌力提升，以“科技、时尚”作为品牌主张，通过多样化的品牌推广，营造良好的用户口碑；（4）科技力提升，重视自主研发与更新技术，产品性能得到保障；（5）生产力提升，围绕“技术驱动、精益育成、数字运维”发展，以提高产品成本竞争优势；（6）运营力提升，重视人才运营和数智化运营。

    　　投资建议：预计公司2023-2025 年实现归母净利润23.62、30.24、37.09 亿元。

    　　对应EPS 分别为4.11、5.26、6.45 元，对应PE 分别为13.92、10.87、8.86 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。

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