核心观点

    　　公司发布2023 年一季报，一季度公司业绩存在一定的压力，主要是由于公司下游两大市场，光通信市场需求增速有所放缓，而光纤激光器市场的需求复苏缓慢，导致公司收入增速下降。此外，公司的折旧、摊销等成本支出有所增加，研发投入持续增加，因此对公司的利润产生一定的影响。公司是全球WSS 器件上游龙头厂商，给下游多家龙头厂商提供产品。公司的多波段合分束器已经进入半导体微电子设备厂商的供应链中，未来有望实现突破。公司在泰国的全资子公司进展稳定，在海外市场开拓方面有望持续取得突破。

    　　事件

    　　近日，公司发布2023 年一季度报告，公司实现营业收入0.78 亿元，同比下降0.06%；归母净利润0.07 亿元，同比下降36.85%；扣非净利润0.04 亿元，同比下降43.86%。

    　　简评

    　　1、2023Q1 业绩暂存压力，主要是受下游需求疲软影响。

    　　2023 年第一季度，公司实现营业收入0.78 亿元，同比下降0.06%；归母净利润0.07 亿元，同比下降36.85%；扣非净利润0.04 亿元，同比下降43.86%。一季度公司业绩存在一定的压力，主要是由于公司下游两大市场，光通信市场需求增速有所放缓，而光纤激光器市场的需求复苏缓慢，导致公司收入增速下降。此外，公司的折旧、摊销等成本支出有所增加，研发投入持续增加，因此对公司的利润产生一定的影响。

    　　2、利润率有所下降，公司持续加大研发投入，费用率提升。

    　　2023Q1 公司毛利率为23.5%，同比下降4.44pct；净利率为8.4%，同比下降4.9pct。公司的毛利率有一定的下降，主要是由于公司折旧及摊销等成本增加，公司需求下降规模效应降低。公司销售费用率2.1%，同比上升0.54pct；管理费用率6.07%，同比上升0.11pct；财务费用率0.33%，同比下降0.34pct；研发费用率9.71%，同比上升0.49pct。公司除了光通信和光纤激光器下游两个市场外，还在积极很多新兴的市场，包括激光雷达、AR、生物医疗和半导体设备零部件等。随着这些市场快速发展，公司有望快速切入，收入贡献将进一步提升。

    　　3、光模块产品有望受益AI 发展，积极布局其它下游新兴市场。

    　　公司的精密光学元件和光纤器件应用于光收发模块、WSS 光学模块等各类光模块与子系统，最终应用于电信网络、数据中心等信息基础设施。公司是全球WSS 器件上游龙头厂商，给下游多家龙头厂商提供产品。光模块市场，公司的产品广泛应用于相干光模块、前传光模块以及数据中心光模块中。随着AI 的快速发展，在训练侧和推理侧对高速数通光模块的需求均有望大幅提升，公司的相关产品有望充分受益。此外，公司的多波段合分束器已经进入半导体微电子设备厂商的供应链中，未来有望实现突破。公司在泰国的全资子公司进展稳定，建成后既可以深度融入客户全球供应链布局，提升客户满意度，同时也加强自身在海外的布局，降低地缘政治带来的风险，在海外市场开拓方面有望持续取得突破。

    　　4、盈利预测与投资建议。公司是国内领先的精密光元器件厂商，深耕光通信及光纤激光市场多年。公司致力于打造全球领先的光学平台，产品具备较强竞争力。随着AI 的快速发展，在训练侧和推理侧对高速数通光模块的需求均有望大幅提升，公司的相关产品有望充分受益。公司积极拓展新兴市场，包括激光雷达、AR、生物医疗、HUD 和量子信息等领域。公司下游市场空间广阔，我们预计公司2023-2025 年营收分别为4.69 亿元、6.82 亿元、10.58 亿元，归母净利润分别为0.87 亿元、1.31 亿元、2.03 亿元，对应PE 37X、24X、16X，给予“买入”评级。

    　　5、风险提示：疫情对公司的正常生产和产品交付造成一定影响，若疫情加剧，对公司业绩产生一定的影响；光纤激光器及光通信市场是目前公司下游的两大市场，收入占比很高，若需求不及预期，对公司业绩将造成一定的影响；公司布局下游多个市场，若下游发展不及预期，则对公司未来业绩的增长将造成一定的影响；公司在泰国设立子公司，主要是为了开拓海外市场，若海外市场进展受国际环境影响，则对公司业绩造成一定影响；行业竞争加剧，导致价格下降，对公司的毛利率产生一定的影响。

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