事件：公司发布了2023 年一季报，公司2023 年Q1 实现营收3.18 亿元，同比增长10.10%，环比下降1.15%；实现归母净利润0.31 亿元，同比增长11.62%，环比增长130.71%；实现扣非归母净利润0.25 亿元，同比增长16.28%，环比增长901.65%。

    　　Q1 业绩环比改善，库存去化调整完成： 2023 年Q1 公司业绩环比改善，主要原因是：（1）营业收入增长，（2）毛利率稳定，（3）所得税费用冲减金额增加。分产品来看，23 年Q1 模组类营收占比64.6%；毛利率为36.7%，同比提升0.4pct。芯片类营收占比34.2%；毛利率为48.4%，同比减少1.6pct。

    　　公司2023 年Q1 毛利率40.71%，同比减少0.33pct；净利率9.77%，同比增加0.13pct；毛利率保持稳定，主要系公司定价策略没有重大变化，产品矩阵不断丰富，差异化细分产品结构以满足不同客户的价格诉求。23 年Q1 销售费用/ 管理费用/ 研发费用/ 财务费用率分别为3.83%/4.37%/26.87%/-1.15% ， 同期变动分别为+0.65/-0.27/+0.97/-1.35pct。Q1 研发费用率增长，主要系公司持续投入研发。2023 年Q1 存货余额为3.86 亿元，同比减少14.19%。随着公司营业收入的增长，公司库存水平已维持在合理范围，不存在进一步去库存的压力。

    　　持续强化研发优势，产品矩阵不断完善：公司技术来源均为自主研发，经过多年的技术积累和产品创新，公司在嵌入式MCU 无线通信芯片领域已拥有较多的技术积淀和持续创新能力，在芯片设计、人工智能、射频、设备控制、处理器、数据传输等方面均拥有了自主研发的核心技术。2023 年Q1，公司研发费用投入0.85 亿元，同比增长14.21%。硬件层面：公司研发项目范围已从Wi-Fi MCU 这一细分领域扩展至更广泛的Wireless SoC（无线通信SoC）领域，从SoC 和无线通信两方面技术进行研发拓展；软件层面，公司围绕AIoT这一核心，覆盖工具链、编译器、操作系统、应用框架、AI 算法、云产品、APP 等，实现AIoT 领域软硬件一体化解决方案闭环。从产品结构来看，公司产品品类不断扩张，主要体现在两大维度：一是无线连接标准的范围从Wi-Fi拓展至蓝牙、Thread/Zigbee 领域并不断拓深技术水平；二是MCU 的处理性　　能持续得到提升，新产品集中投入研发在基于RISC-V 指令集的自研IP 上，并集成AI 指令集，算力不断增强，向上拓展产品线。随着公司软件与硬件协同发展，产品种类不断增加以及开源生态的建设，公司有望持续保持核心竞争力。

    　　行业需求温和复苏，下游智能化渗透率不断提升：据IoT Analytics 预测，自2022 年至2027 年，物联网市场规模将以22.0%的复合年增长率增长至5,250亿美元。 互联网用户数量的增加和智能设备的日益普及、远程家庭监控的重要性提升，推动智能家居市场规模逐渐扩大。Omdia 预测，到2026 年，全球智能家居设备市场规模将超2790 亿美元，市场前景广阔。今年非消费应用领域的增长有望填补部分消费领域需求变化，目前行业需求温和复苏，消费领域需求有望在下半年迎来缓慢复苏。随着智能化/数字化的推进，公司与更多新客户进行designin。智能家居和消费电子智能化渗透率的不断提升，工业控制等其他行业的智能化从0 到1 开始启动，将为公司盈利带来广阔的成长空间。公司的AI 算法主要体现在语音识别与处理以及图像识别方面，其中语音算法涵盖降噪、回声消除、语音识别、唤醒词引擎等，且每年都有明显的性能提升。AI 技术的发展降低了公司产品的开发门槛、提升公司研发效率；同时，AI 技术可以辅助客户开发者写关于公司产品的代码。公司ESP32-C3和带AI 功能的ESP32-S3 产品进入了增长期，营收占比不断提升，将成为新的旗舰产品系列。公司主打性价比的Wi-Fi 加蓝牙二合一芯片ESP32-C2 已量产，预期未来将进一步扩大市场份额，并有望成为公司营收新的增长点。

    　　维持“买入”评级：公司基于Wi-Fi 的基础研发能力，已成功向其他无线连接技术扩展，包括低功耗蓝牙、Thread/Zigbee 等，进一步拓宽公司的技术和市场边界，未来有望持续受益于下游需求的回暖和下游智能化渗透率的提升，公司的业绩有望更上台阶。我们看好公司产品应用品类的持续开拓，预计2023-2025 年，分别实现归母净利润1.54/2.06/2.79 亿元，对应EPS 分别为1.91/2.55/3.46 元，当前股价对应PE 分别为65X/49X/36X风险提示：市场竞争风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧。

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