事件：（1）公司发布2022 年年报，2022 年公司实现营业收入6.10 亿元，同比下降28.73%，归母净利润0.88 亿元，同比下降48.75%，扣非净利润0.75 亿元，同比下降56.36%。（2）公司发布2023 年一季报，2023Q1 公司实现收入0.74 亿元，同比下降-60.98%，归母净利润-880 万，同比下降121.45%，扣非净利润-1005 万元，同比下降125.41%。

    　　产品结构变化、募投项目折旧影响短期盈利能力，未来有望企稳回升。2022 年公司销售费用率为4.13%，比去年同期提升1.28pp，管理费用率为5.14%，比去年同期提升1.01pp，研发费用率6.12%，同比提升1.00pp，财务费用率-1.18%，同比下降1.89pp。

    　　公司整体期间费用率有所提升，主要因收入规模下降导致费用摊薄效应减弱，财务费用率下降主要得益于汇兑收益提升。2022 年由于高毛利的吸头产品收入占比下降，同时叠加产品售价回落以及募投厂区投产后折旧增加，公司毛利率有所波动。2022 年公司毛利率31.84%，同比下降10.07pp，净利率14.38%，同比下降5.62pp。

    　　分季度来看：2022 年单四季度公司实现营业收入1.30 亿元，同比下降42.04%，归母净利润211 万元，同比下降89.57%，Q4 收入、利润增速放缓，主要系新冠疫情干扰所致。23Q1 业绩增速下滑，主要受2022Q1 同期移液管、吸头等产品高基数影响，同时也与海外通胀、美元加息导致的境外市场疲软，部分客户去库存有关。

    　　新冠扰动项基本消除，看好2023 年需求复苏。2022 年公司生物培养类产品实现收入1.62 元，同比增长5.50%，2023Q1 实现收入2521.56 万元，同比下降49.52%，产品增速放缓主要因国内疫情扰动以及海外库存消化；2022 年公司液体处理类产品收入4.13亿元，同比下降37.88%，2023Q1 液体处理类产品收入4403.02 万元，同比下降66.45%，收入减少主要因受益于新冠检测的吸头等产品需求大幅降低，2022 年公司吸头收入占比已经从34.81%下降到13.38%。2023Q1 以来，公司生产经营活动进入常态化运营，下游采购需求持续向好，渠道库存有望逐渐消化，我们预计公司业绩有望逐渐迎来恢复。

    　　加快智能制造升级转型，更多创新品种奠定远期成长性。公司针对现有主要产品的流水线及生产设备进行技术改造和升级，优化生产流程、改进生产工艺，同时增加新的自动化设备及生产线，提升瓶颈工序的产能和自动化水平，不断加快智能制造技术在生产过程中的应用，实现降本增效；同时公司细胞治疗、生物医药、疫苗研发3 大核心领域积极布局，重点研发超滤包、大容量细胞培养系列等创新品种，未来有望逐渐实现公司产品从研发端向生产端的场景外延，为公司远期业绩增长夯实基础。

    　　盈利预测与投资建议：根据年报、一季报数据，我们调整盈利预测，预计公司业务有望伴随下游需求好转迎来温和复苏，2023-2025 年公司实现营业收入7.39、9.55、12.36亿元，同比增长21%、29%、29%（调整前23-24 年12.64、16.61 亿元），实现归母净利润1.08、1.38、1.76 亿元，同比增长23%、28%、27%，（调整前23-24 年2.30、3.07 亿元），考虑到公司是国内科研耗材行业龙头，竞争优势显著，当前订单储备丰富，未来有望持续维持高增长态势，我们维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：新产品研发风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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