公司近况

    　　珀莱雅发布2023 年4 月主要经营数据，各品牌销售势头向好，实现快速增长。结合公司披露的数据，我们测算，4 月珀莱雅品牌+彩棠品牌在天猫旗舰店和抖音平台的GMV合计约4.37 亿元，同比增长约55%，增速大幅跑赢行业，显示其成功的明星产品打造带来的强大品牌势能。我们重申看好公司作为国货龙头高质量可持续成长趋势。

    　　评论

    　　1、主品牌增速继续大幅跑赢，升级产品快速起量。公司公告：4 月主品牌珀莱雅天猫旗舰店GMV约为2.28 亿元，同比增长约57%；抖音平台GMV约为1.35 亿元，同比增长约40%。分产品看，已有明星单品迭代升级以及推进系列化延展打开天花板，根据我们监测数据，4 月猫旗双抗精华3.0、红宝石面霜2.0 月销售额分别超5800 万元/1400 万元，销售额占比分别达25%/6%，且分别位列天猫液态精华回购榜TOP1、抗皱面霜回购榜TOP1。

    　　2、子品牌培育进展顺利，第二曲线贡献继续提升。年初以来公司第二梯队品牌表现持续亮眼。公司公告：彩棠品牌4 月天猫旗舰店GMV约为0.45 亿元，同比增长约95%；抖音平台GMV约为0.29 亿元，同比增长约69%。据我们监测数据，彩棠猫旗高光修容盘/新品争青三色胭脂盘月销售额分别超1000万元/400 万元。此外，我们监测Off & Relax 4 月天猫同比增长77%，悦芙q猫旗多酸泥膜/洁颜蜜月销售额均超200 万元，显示子品牌培育进展顺利，规模持续增加，我们预计有望在2023 全年贡献更大业绩增量。

    　　3、期待“618”表现，看好国货龙头广阔空间。近期公司积极筹备“618”

    　　大促，早C晚A套组、双抗面膜2.0、双白瓶精华等产品计划于5 月26 日登陆超头直播间，我们预计有望收获良好的销售表现。展望后续，我们重申看好公司成长逻辑：①主品牌：明星系列产品升级及产品线扩充持续进行，支撑品牌规模不断向上突破；②子品牌：第二梯队矩阵贡献持续提升，彩棠计划于年内布局粉底液、气垫、粉霜等底妆类目，有望带动其销售再上新台阶；悦芙q深耕年轻油皮肌肤，完善清洁线、控油线、舒缓线产品布局；OR进一强化品牌定位，由头皮健康解决方案延伸至头发护理，我们预计收入有望较快成长。继续看好公司作为优质国货龙头的广阔成长空间。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测，当前股价对应2023/2024 年45/36 倍P/E，维持跑赢行业评级和目标价220 元，对应2023/2024 年60/48 倍P/E，有33%上行空间。

    　　风险

    　　行业竞争持续加剧；新品推广不及预期；新品牌培育不及预期。

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