事项：

    　　公司公告2023 年4 月主要品牌经营数据，经初步核算，2023 年4 月，主品牌珀莱雅天猫旗舰店GMV 实现2.28 亿元左右，同比增长57%左右；抖音平台GMV 为1.35 亿元左右，同比增长40%左右。彩棠品牌天猫旗舰店GMV 为0.45 亿元左右，同比增长95%左右；抖音平台GMV 为0.29 亿元左右，同比增长69%左右。

    　　国信零售观点：

    　　公司凭借强劲产品力和精细化渠道能力，年初至今在行业线上大盘整体承压下仍逆势实现高增长。产品端，公司继续践行大单品策略，依托不断提升的研发实力，带动品牌整体量价齐升；渠道端，通过全渠道多元化的平台投放和精细运营，不断扩大消费者覆盖面，在稳住天猫平台增速的同时，不断借助新兴平台拉动业绩快速提升。此外，公司积极通过内生外延构建了完善的多品牌矩阵，在彩妆、洗护等细分领域不断拓宽，为长期持续成长打下基础。目前公司正积极备战618 大促，通过深入与超头合作、加大营销品宣投放、以及加速产品迭代升级等方式，力争在即将到来的大促中继续保持高速增长，从而支撑中报实现持续的优异业绩表现。我们维持公司2023-2025 年归母净利润10.30/12.80/15.56 亿元，对应PE 分别为45/37/30x，维持“买入”评级。

    　　评论：

    　　各品牌销售势头向好，实现稳定增长

    　　公司公告2023 年4 月主要品牌经营数据，经初步核算，2023 年4 月，主品牌珀莱雅天猫旗舰店GMV 实现2.28 亿元左右，同比增长57%左右；抖音平台GMV 为1.35 亿元左右，同比增长40%左右。彩棠品牌天猫旗舰店GMV 为0.45 亿元左右，同比增长95%左右；抖音平台GMV 为0.29 亿元左右，同比增长69%左右。公司继续延续23 年Q1 以来的优异变现，同时也继续远好于行业的大盘整体增长。

    　　公司积极备战618 大促，多款商品上架李佳琦直播间根据李佳琦官方微信公众号，“618 美妆节”将于5 月26 日开启，当晚即可以进行预售支付定金。而珀莱雅公司本次旗下主品牌珀莱雅参与超头大促的共12 款sku，相较于去年618 的5 款，以及去年双11 的8款，在数量在均有显著提升，同时彩妆品牌彩棠和洗护品牌off&relax 也是首次与超头进行合作，品牌明星产品参与活动，表明公司与超头之间的合作逐渐加深；从折扣力度上，本次618 相较于去年来说整体幅度变化不大，基本采取总价不变，改变赠品方式进行销售，尤其是双抗精华相较于之前赠送小样，改变成赠送正装，虽然整体价值不变，但对于消费者的吸引力度来说提升明显。

    　　投资建议：

    　　公司凭借强劲产品力和精细化渠道能力，年初至今在行业线上大盘整体承压下仍逆势实现高增长。产品端，公司继续践行大单品策略，依托不断提升的研发实力，带动品牌整体量价齐升；渠道端，通过全渠道多元化的平台投放和精细运营，不断扩大消费者覆盖面，在稳住天猫平台增速的同时，不断借助新兴平台拉动业绩快速提升。此外，公司积极内生外延，构建了完善的多品牌矩阵，在彩妆、洗护等细分领域不断拓宽，为长期持续成长打下基础。目前公司正积极备战618 大促，通过深入与超头合作、加大营销品宣投放、加速产品迭代升级等方式，力争在大促中继续保持高速增长。我们维持公司2023-2025 年归母净利润10.30/12.80/15.56 亿元，对应PE 分别为45/37/30x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行导致居民消费支出水平承压的风险，疫情反弹导致消费需求压制的风险，新进入者竞争加剧等市场风险。

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