事件：公司公告全资子公司长沙中联重科环境产业有限公司收到深圳市新安、福永和福海街道环卫一体化PPP 项目的中标通知书，首年中标总金额5.2 亿元，合同总额预计78 亿元。这是迄今以来国内体量最大的环卫一体化项目。

    　　核心观点

    公司环卫服务订单进入爆发期：公司环卫服务业务从2017 年起步，考虑中联环境的整合，起步相对较慢。从2019 年开始，公司环卫服务业务进入加速阶段，2019 年新签项目的年化合同额为8.55 亿元，排名行业第四，2020年即获得深圳超大型环卫服务项目，奠定公司的行业地位。依托于公司在环卫装备行业的领先优势，公司已将智慧环卫服务作为公司的战略核心业务，根据公司的经营计划，未来五年计划合同额累计达到1000 亿，实现年营收100 亿元。

    新能源环卫车是环卫装备板块新的增长点：2019 年开始，环卫装备新能源时代来临，全行业新能源环卫车的销量为3990 台，同比增长148%，渗透率为3%；2020 年预计行业渗透率有望达到8-10%，背后驱动力是新能源产品的成熟、新能源专用车的性价比的提升，以及城市的节能环保追求。因此2020 年全国新能源环卫车销量有望达到1 万辆以上，继续维持150%以上的增长。预计中联环境的销量将达到2500 辆左右，由于新能源环卫车的毛利率高于传统环卫车，这将带动公司的环卫装备板块盈利的提升。

    　　财务预测与投资建议

    由于2019 年公司剥离了与主营业务关联度较低的水务和大气治理业务，我们调整公司2020-2021 年归母净利润分别为16.49 和20.23 亿元（前值为17.87 和20.81 亿元），根据可比公司2020 年19 倍PE，调整目标价为9.88元，维持买入评级。

    　　风险提示

    环卫市场化进度不达预期；项目进度低于预期。

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