消费电子及电源管 理芯片核心供应商。公司成立于2002 年，在电源管理芯片领域深耕近二十年。提供的主要产品包括电源防护芯片、电源转换芯片、显示驱动芯片、智能组网延时管理单元、信号链产品等高性能模拟芯片。目前，公司已经通过了多家全球知名消费电子客户严苛的认证流程，成功打造包含三星、小米、LG、闻泰、海尔等知名厂商的优质终端客户群，深受客户认可。2022 年公司累计生产芯片产品25.36 亿颗，集成电路营收7.66 亿元，毛利率44.56%，较上年提升5.62 个百分点。

    国产替代助力公司芯片产业发展。目前中国集成电路行业进入“总量下行，结构优化”的发展阶段。国民经济和社会发展统计公报数据显示，2022 年我国集成电路产量3241.9 亿块，比上年下降9.8%；集成电路出口2734 亿个，比上年下降12%；集成电路进口5384 亿个，比上年下降15.3%。目前国产集成电路销售规模仍然较小，自给率仍然较低，国产替代空间巨大。随着国产芯片产业日趋成熟，工业、汽车、消费等市场逐步认可国产芯片，国产芯片渗透率将呈上升趋势。公司作为国内模拟IC 行业的领先企业，深耕电源管理芯片领域，把握先发优势，持续在家用电器、物联网、汽车电子、网络通讯等领域进行布局，有能力抓住国产替代契机，开启新增长曲线。

    以研发创新为发展基石，持续推进自主研发。集成电路行业是一个高速发展的高科技行业，技术、产品的高速更新换代带来了巨大的发展机遇同时也加剧行业竞争。根据摩尔定律，集成电路上可以容纳的晶体管数目在大约每经过18 个月到24 个月便会增加一倍。2020-2022 年公司研发费用占营收比重连续三年实现上升，从7.18%增长至14.07%。

    2022 年公司研发费用1.08 亿元，较上年增长68.42%。在研发成果方面，2022 年公司新增知识产权项目申请36 项，其中包含18 项发明专利；获得27 项知识产权授权，其中包含11 项发明专利；截止2022 年底，公司累计获得知识产权授权130 项，其中发明专利47 项，占比36.15%。

    首次覆盖，给予“买入”评级。我们看好公司在模拟IC 领域的技术积累，以及下半年消费电子市场复苏带来的投资机会。预计公司2023-2025 年实现营收分别为9.28/12.01/15.09 亿元，归母净利润分别为1.85/2.39/2.99 亿元，对应PE 分别为35.58/27.51/21.98 倍。

    风险提示：消费电子市场恢复不及预期，产品研发迭代不及预期

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