事件描述

    　　长城汽车发布2023年6月产销公告。

    　　事件评论

    　　长城总量同环比持续增长，蓝山、枭龙等新车贡献增量，新能源占比达25%以上。1）整体情况：2023年6月公司销量10.5万辆，同比+3.7%，环比+3.9%。1-6月累计销量51.9万辆，同比+0.1%。2）分品牌：哈弗品牌销量59，007辆，同比+15.1%，环比+6.1%，其中枭龙系列销量6，098辆，环比+97.5%；坦克品牌销量12，773辆，同比-10.4%，环比+22.5%；欧拉品牌销量10，015辆，同比-13.0%，环比-5.7%；WEY品牌销量6，602辆，同比+128.7%，环比+14.4%，其中蓝山销量5，506辆，环比+7.2%；长城皮卡销量16，523辆，同比-22.2%，环比-11.2%，其中长城炮销量12，087辆，同比-17.6%，环比-13.7%.

    　　3）海外：6月实现销量25，010辆，同比+85.9%，环比-0.5%，销量占比达23.8%，同比+10.5pct，环比-1.0pct。1-6月海外销售12.4万辆，同比+97.3%，销量占比达23.9%，同比+11.8pct。

    　　短中期来看，公司在产品、渠道、供应链三个维度充分调整，新能源产品加速落地，新车周期持续演绎，出海发展加速布局，有望成为公司未来重要增量。2023年长城在产品、渠道、供应链三个维度充分调整：产品上重点发力插混赛道，新车定位清晰，2023年A计将投放超过10款的智能新能源产品；渠道积极变革升级，传统渠道调整与新能源门店建设持续推进，销售能力稳步提升；垂直整合与外采并行，有效保障产品供应，立体化供应链体系保证生产。2023年山海炮、哈弗品牌二代大狗、枭龙系列等多款新能源车型、WEY品牌蓝山/MPV车型、坦克品牌300 PHEV/500 PHEV/400/700/800、以及欧控和沙龙品牌等多款新车都将在2023年相继问世。公司以"ONE GWM"为全球品牌行动纲领差异化布局欧洲、南亚、东盟、拉美等市场，全面加速自主品牌出海步伐。

    　　公司坚定新能源转型，积极变革创新，加快车型迭代，有望逐步构建智能化领域数据、算法护城河。1）从管理架构看，公司建立“强后台、大中台、小前台”的3.0 版组织架构，提高团队活力和创造力。2）从销量来看，公司深度挖掘各高景气细分市场，品牌由哈弗拓展到哈弗、WEY、坦克、欧拉、皮卡、沙龙等多个品牌，"ONE GWM"战略加速出海，有望推动公司销量逐步增长。2023年公司坚定深化新能源转型，设立全年160万辆销量目标。3）从迭代来看，公司响应市场需求，积极品类与车型焕新，车型智能化功能快速升级与普及，完善智能布局。4）智能化时代下，数据与算法为竞争核心，长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展，未来在智能化的实力有望不断加强。

    　　投资建议：短中期看，公司坚定新能源转型，持续的新车周期有望推动公司销量与业绩改善，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2023-2025年归母净利润分别为61.5、75.0、90.8亿元，对应A股PE35.6X、29.2X、24.1X，对应港股 PE 12.0X、9.8X、8.1X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业价格战削弱企业盈利；

    　　2、全球经济复苏不及预期。

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