公司发布2023 年上半年业绩预告。23H1 公司实现归母净利润4.6-4.9亿元，同比增加55%-65%；扣非后4.35-4.65 亿元，同比增加55%-66%。

    单季度来看，23Q2 实现归母净利润2.52-2.82 亿元，同比增加81.3%-102.9%；扣非后2.37-2.67 亿元，同比增加76.9%-99.3%。

    【评论】

    618 强劲增长，大单品红利多维释放。主品牌：618 期间三大平台红宝石面霜/双抗面膜/源力精华2.0/早C 晚A 套组/双抗精华3.0/红宝石精华2.0 销售额均破亿，同增各333%/317%/56%/43%/39%/21%。分渠道看，天猫/抖音/京东GMV 同增各80%+/80%+/70%+，分居各美妆成交额榜第4/6/9，早C 晚A 无限酒咖快闪店登陆全国6 城。彩棠：天猫/抖音GMV同增各50%+/70%+，各彩妆类目榜第6/4，抖音自播居彩妆自播账号榜第8。OR：天猫官旗/海旗双店总GMV 同增300%+；抖音同增60%+，其中自播同增200%+。悦芙q：天猫/抖音官旗同增30%+/130%+。

    美妆大盘承压，公司龙头地位稳固。据星图618 数据，5.31-6.18 综合类电商（天猫、京东）美妆GMV 合计406 亿元，同比-1%，其中护肤-2.3%，彩妆+2.9%，个护+5.9%。2.25-6.20 抖音美妆GMV+68%，其中护肤+60%，TOP20 占比31.4%，9 个国产品牌占比10.7%；彩妆+76%，TOP20 占比35.2%，花西子第一，16 个国产品牌占比28%。公司在综合类及抖音自播布局已趋于成熟，多品牌多平台逆势增长，美妆行业龙头地位进一步巩固。

    公司成熟品牌珀莱雅和彩棠于618 期间延续销量爆发态势，新锐品牌OR 起量较快，有望凭借精细化定位理念错位竞争。我们维持2023-2025年预测， 预计收入各81.5/103.1/127.7 亿元； 归母净利润10.6/13.4/17.0 亿元， 增速各29.1%/27.2%/26.8% ； EPS 分别为2.66/3.38/4.29 元；当前对应PE 分别为40/31/25 倍，维持“买入”评级。

    【风险提示】

    可选消费恢复不及预期；

    消费习惯受宏观环境影响变化；

    大促期间电商流量转化欠佳。

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