投资要点：

    　　事件：公司发布2023 年业绩预告，预计23H1 实现收入36.5 亿元-37 亿元，同增9.42%-10.92%，实现归母净利润为2.28 亿元-2.43 亿元，同增131.25%-146.47%，实现扣非净利润2.18 亿元-2.33 亿元，同增44.63%-54.58%；测算23Q2 实现收入18.26亿元-18.76 亿元，同增10.82%-13.85%，实现归母净利润0.91 亿元-1.06 亿元，同增850.16%-1007.63%，实现扣非净利润0.83 亿元-0.98 亿元，同增21.69%-43.64%。

    　　投资分析意见：考虑幺麻子六月底更新招股说明书（申报稿），上市进程可能推后，影响绝味投资收益确认，以及原材料价格压力，下调盈利预测，预计23-25 年归母净利润为6.89、12.75、14.17 亿（23-25 年前次为10.11、12.73、15.52 亿），分别同比增长196%、85%、11%，对应EPS 分别为1.09、2.02、2.24 元（23-25 年前次为1.60、2.02、2.46 元），当前股价对应2023-25 年PE 分别为33、18、16 倍，考虑外部消费环境修复存在短期的不确定性，当前公司估值高于食品饮料板块平均水平，由“买入”评级下调至“增持”评级。从长期经营战略上看，公司保持战略定力，坚持份额为导向，我们看好公司中长期的成长性和盈利能力的提升空间。

    　　门店拓展顺利，同店收入持续修复。公司自去年12 月开始加大门店拓展力度，开店速度同比去年略有加快；消费场景恢复下，同店收入持续提升，预计与19 年同店仅存在低个位数差距。受益于门店拓展和同店收入恢复，22Q2 公司收入同增10.82%-13.85%。

    　　鸭副价格环比下降，期待下半年盈利能力改善。根据钢联数据统计，肉鸭分割品销售价格自4 月初来持续环比改善，六月底价格与年初价格基本持平，预计上半年成本改善有限。但考虑到7 月以来销售价格同比去年基本持平，未来伴随上游鸭苗产能提升，成本压力有望逐步释放。公司减少市场补贴，费用持续优化，下半年有望贡献利润弹性。

    　　股价表现催化剂：新开门店数量超预期、单店收入增速超预期? 核心假设风险：原材料成本上涨、消费场景持续受限，食品安全问题

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