2023 年7 月13 日，贵州茅台发布2023H1 经营数据公告。

    　　投资要点

    　　业绩符合预期，彰显龙头韧性

    　　根据公告，预计2023 H1 总营收706 亿元，同增18.8%。其中茅台酒营收591 亿元，同增18.3%；系列酒营收99 亿元，同增30.3%。预计2023Q2 总营收312.21 亿元，同增18.9%。

    　　其中二季度茅台酒营收253.78 亿元，同增20.3%，系列酒营收48.86 亿元，同增17.2%。预计2023H1 归母净利润356 亿元，同增19.5%左右。其中2023Q2 归母净利润148.05 亿元，同增18%。该业绩符合市场预期，公司连续六个季度保持收入15%+增速和利润增速快于收入增速，彰显龙头韧性。

    　　产品渠道双动能，长期增长确定性强

    　　茅台酒方面，公司加大非标产品投放，降低飞天占比，增强价格灵活度。系列酒方面，Q2 茅台1935 以稳价为主，控制发货节奏，向全年百亿目标稳步前进。渠道方面，公司一方面加大与终端消费者互动，提高品鉴会等活动频次；另一方面按节奏推进i 茅台直营渠道渗透。公司长期战略明确，规划布局长远，业绩确定性强，看好利润持续释放。

    　　盈利预测

    　　根据业绩预告， 我们略调整2023-2025 年EPS 为58.84/68.96/80.20 元（ 前值分别为58.26/67.65/77.75元），当前股价对应PE 分别为30/25/22 倍，维持“买入”

    　　投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、产能扩张不及预期、直营增长不及预期、改革进程不及预期、批价快速上行等。

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