公司发布2023 年上半年业绩预告， 预计实现营收15.1 至15.6 亿元（+24.4%-28.5%）；归母净利润为1.8-2.0 亿元，同比扭亏为盈；二季度毛利提升19.2%至22.7%，扣非净利润实现当季盈利。公司和中国移动达成多项合作，协同效果显著，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　与中国移动达成多项合作，网安“国家队”持续发力。上半年，公司17款产品中有12 款进入中国移动核心能力及自主产品清单，覆盖云安全、数据安全、工业互联网安全、终端安全等各领域。同时，公司与中移云能力中心、北京移动等中移集团下属十余家子公司签署了战略合作协议，累计签署战略合作协议超过30 家。除此之外，公司与中移互联网公司联合发布超级SIM 安全网关，依托双方的“号卡优势禀赋”和零信任安全接入能力，共同打造新型网络边界防护体系。

    　　依托中国移动算力资源打造垂直领域大模型，AI 产品化落地有望进一步加强。中国移动具备丰厚算力资源，截至2023 年2 月，移动算力规模已超8EFLOPS，累计投产云服务器超76 万台，边缘节点超千个。启明星辰具备多年网安行业技术积累，AI 赋能下，公司产品化能力有望进一步提升。目前AI 技术已赋能威胁检测、安全大数据分析、威胁情报、UEBA等多个产品。

    　　数据安全有望提供新动能。公司加强“数据绿洲”战略布局，打造5G 泛终端安全可信管理体系，推出5G+身份信任体系安全方案，实现5G 专网中对泛终端的可信多重身份认证、精细化访问控制、安全审计等。随着数据要素产业的加速推进，数据安全需求有望进一步体现。公司先发布局，数据安全业务有望提供增长新动能。

    　　估值

    　　预计23-25 年归母净利为10.1、13.4 和16.5 亿元，EPS 为1.07、1.42 和1.75 元，对应PE 分别为28X、21X 和17X。公司中国移动业务协同效果显著，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　客户拓展不及预期；费用控制不及预期；大模型进展不及预期。

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