预告1H23 盈利同比增长45-55%

    　　公司发布业绩预告：1H23 公司实现归母净利润5.08-5.43 亿元，同比+45%-55%，扣非归母净利润4.12-4.47 亿元，同比+31.8-43.0%。

    　　其中单2Q23 公司实现归母净利润4.43-4.78 亿元，同比+26.6-36.5%，扣非归母净利润3.55-3.91 亿元，同比5.3%-16.0%。

    　　公司预告盈利略低于市场预期，但考虑加回一次性费用，则2Q23 盈利超市场预期。

    　　关注要点

    　　2Q23 公司盈利因产生员工优化带来的员工安置费用超市场预期，而导致表观盈利预测低于市场预期。此番人员优化发生的员工安置费用或带来管理费用同比上升影响表观利润，我们测算假若加回一次性员工安置费用约8000 万，则2Q23 盈利约5.23-5.58 亿元，同增50-60%，其真实盈利或略超市场预期，领先板块其他公司利润同比增速，主因提效和高端化效果体现略超市场预期。

    　　旺季高端化稳步推进，U8 核心大单品销量维持同比高增，表现符合市场预期。我们认为随着消费复苏，我们估测大单品U8 的销量2Q23 同增约50%，我们预计全年U8 体量可达60wt，单品表现亮眼。

    　　往前展望，提效效果明显，短期可能增加一次性员工安置费等费用，但中长期可以提升公司盈利能力。公司通过定岗定编优化用工模式，提升人均效率，我们估计期间可能发生员工安置费，尽管可能对公司表观盈利能力产生压力，但这意味着公司真实盈利的提升（类似重啤2013-2016 年，以及华润2017-2021 年提效效果带来的盈利改善）；成本端：我们预计公司原材料下降幅度可能低于市场平均，叠加包材成本下降，我们估计今年下半年吨成本开始同比下降。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/24 年盈利预测，维持目标价15 元，目标价对应2023/24 年26/19x EV/EBITDA，当前股价对应22.3/15.4x EV/EBITDA，当前股价对应目标价有30.3%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　疫情影响现饮渠道开放，高端竞争加剧，提效进度慢于预期，食品安全。

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