事件：

    　　春秋航空发布2023 年半年度业绩预告：

    　　预计1H2023 实现归母净利润6.5-8.5 亿元，扣非归母净利润6.2-8.0 亿元。

    　　根据1Q2023 披露数据，预计二季度实现归母净利润2.9-4.9 亿元，扣非归母净利润2.8-4.6 亿元，Q2 业绩基本符合预期。

    　　投资要点：

    　　强势复苏延续，盈利行业领先

    　　2023 年二季度航空出行需求继续修复，公司依托低成本商业模式和高纵深度的航线网络， 2Q2023 客运量达到589.45 万人次/yoy+185.23%，达到2019 年同期106.33%，环比上升17.79%，恢复进度继续领先行业。其中，国内线527.53 万人次/yoy+156.19%，达到2019 年同期129.37% ， 国际+ 地区61.92 万人次/yoy+8267.16%，达到2019 年同期42.24%。

    　　当前公司中泰航班已恢复至2019 年同期7 成，中日航班稳步恢复，票价仍维持在相对高位。整体来看，公司经营韧性足、无惧油汇扰动，2023 年上半年预计实现归母净利润6.5-8.5 亿元，盈利修复行业领先。

    　　告别疫情阴影，看好旺季表现

    　　春秋航空作为中国低成本航空龙头，享受需求红利、竞争格局清晰，疫情期间公司逆势扩张，基地及航网布局持续改善。此外，2023-2025年公司预计每年分别净增飞机7 架、14 架、10 架，运力引进速度领先行业水平。伴随国际、国内航班量持续修复，公司单机利润上行可期。

    　　2023 年进入暑运以来，国内民航市场延续高景气趋势，根据FlightAI 票价数据，暑运首周（7.1-7.7）国内日均经济舱裸票价相当于2019年同期117%。公司在因私出行及旅游航线市场具备明显优势，看好暑运旺季表现。

    　　盈利预测和投资评级：低成本商业模式下，公司具备十足的经营韧性、无惧油汇扰动，上半年伴随客流持续修复业绩已在逐步兑现，我们看好本轮周期上行阶段的航空业价格弹性，并上调公司今年业绩预期，预计公司2023-2025 年营收分别为192.12 亿元、257.11 亿元、266.21 亿元，归母净利润分别为19.33 亿元、38.65 亿元、33.62亿元，对应PE 分别为30.96 倍、15.48 倍、17.80 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：（1）永久性亏损风险：现金流断裂导致破产、大规模增发导致股份被动大幅稀释；（2）阶段性冲击风险：宏观层面，经济大幅波动，疫情再度爆发，重大自然灾害、疫苗接种及相关药物研发受阻；行业方面，重大政策变动，航空事故，行业竞争加剧等；（3）若本报告数据与实际披露数据存在误差，以公司公告为准。

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