1H2023 归母净利+110%~+140%，净利增长超预期公司披露2023 年中报业绩预告， 公司预计1H23 归母净利同比+110%~+140%，好于我们此前预期，且2Q23 归母净利同比+94%~+147%。

    　　考虑到公司积极的利润表现，我们调整23-25 年预测EPS 为1.50、1.66、1.77 元（23-25 年前值1.26、1.52、1.67 元），采用分部估值法，中央空调与家电业务/汽零业务Wind 可比公司23 年PE 均值分别为14x/34x，考虑公司中央空调龙头属性、股权激励目标积极，经营改善带动净利润积极表现，给予中央空调与家电业务23 年20xPE，对应398 亿市值，汽零业务缓慢恢复，给予汽零业务23 年35xPE，对应31 亿市值，整体对应A 股目标价30.93 元（前值26.11 元），并参考过去3 年H/A 股价=63%，对应H 股目标价港币21.33 元（前值港币18.67 元），维持“增持”评级。

    　　预计1H23 公司中央空调及家用空调业务收入表现更为积极我们预计公司2Q23 收入稳步增长，主要受益于内销市场的需求回暖，出口或继续面临需求压力。1）中央空调：产业在线数据显示1-5 月行业内销/出口额分别同比+14.5%/+30.7%，公司子公司海信日立为央空龙头之一，我们预计公司中央空调业务收入或实现双位数增长。2）家用空调：根据产业在线数据，1H23 公司海信品牌内外销量分别同比+39.1%/-7.5%，而考虑到国内拉动力及热夏空调均价稳定，我们预计公司家空收入或实现双位数增长。3）冰洗：根据产业在线数据，23M1-M5 公司内外销量分别同比+11.8%/-4.1%，我们预计公司冰洗业务收入小幅增长。4）三电：公司稳步拓展汽车零部件业务，我们预计三电业务收入较为稳定。

    　　结构优化及对内提效带动利润水平继续提升

    　　根据公司公告，23 年上半年公司不断优化渠道结构及产品结构，对内降本增效、重视精细化管理，且上半年原材料成本同比表现仍较为有力，预计带动公司毛利率提升，且我们预计费用率也有一定程度好转。

    　　看好整体盈利继续优化，空调赛道竞争优势继续强化公司多元化战略稳步推进，且成本红利叠加空调高热度下，公司整体盈利表现积极，同时我们持续看好空调赛道，公司在中央空调及家用空调的优势能力有望不断强化，有望受益于下游需求的提升。

    　　风险提示：原材料价格大升；地产回暖偏弱；家装零售遇冷。

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