核心观点：

    　　事件：7 月28 日，公司发布公告，拟与上海瑞聚祥企业管理咨询合伙企业（有限合伙）、江苏图南合金股份有限公司以及自然人眭越江，共同出资设立上海瑞华晟新材料有限公司，开展实施“航空发动机用陶瓷基复合材料研发与产业化项目”。公司将以自有资金出资3.09 亿元，占合资公司注册资本的比例为51.50%。

    　　点评：拓展航发产业链布局与延伸，提高陶瓷基复合材料领域竞争力。

    　　据公司公告，上海瑞华晟新材料有限公司注册资本3 千万，负责实施中国工程院院士董绍明先生及其团队的科技成果产业化，即“航空发动机用陶瓷基复合材料研发与产业化项目”。此举基于公司战略发展及业务需要，可进一步提高公司在陶瓷基复合材料业务领域的竞争力，拓展公司在航发产业链上的布局与延伸。陶瓷基复合材料是实现发动机减重增效的先进材料，被视为下一代航空发动机战略性热结构材料，能有效提高航空发动机热结构件的使用温度、降低结构重量、提高发动机推重比，具有较大的燃油经济性以及氮氧化物减排潜力。该材料目前已经成功应用于F110-GE-129 发动机尾喷管，CFM56-5B 发动机尾喷管，LEAP-X 发动机涡轮外环，GE9x 发动机涡轮外环、导向叶片、燃烧室火焰桶等热端结构件。全球主要航空发动机公司均已将陶瓷基复合材料作为提升发动机综合性能（包括减轻环境污染）的关键材料，并均已经或正在建设各自的陶瓷基复合材料研制和生产能力。公司新设合资公司有望提高在新材料领域竞争力，加强航发产业链的布局与延伸。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司23-25 年EPS 分别为3.32/4.48/5.91元/股，考虑高端装备景气度、在研型号定型交付、产品品类拓展，我们维持合理价值215.92 元/股不变，维持“增持”评级。

    　　风险提示： 产品价格波动风险；竞争加剧风险；下游装备需求波动等。

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