本报告导读：

    　　中材国际2023H1 新签同增68%，其中境外新签增205%。由工程升级到产品运维，有更大成长空间和业绩持续性。股权激励考核2022-24 年净利复合增速不低于15.5%。

    　　事件：

    　　中材国际发布《2023 年第二季度主要经营数据公告》。

    　　评论：

    　　中材国际2023H1 新签增68%，其中境外新签增205%。（1）维持增持。维持预测2023-2025 年EPS1.08/1.24/1.43 元增30/15/15%。维持目标价22.06元，对应2023 年21 倍PE。（2）中材国际2023H1 新签406 亿同增68%，其中Q1 新签226 亿同增103%，2023Q2 新签189 亿同增40%。（3）2023H1新签分业务：工程服务296 亿（占比73%）同增103%，运维服务新签63 亿（占比16%）同增10%，其中矿山运维新签38 亿同增8%、水泥运维新签13 亿同增83%，装备制造新签39 亿（占比10%）同增19%。（4）2023H1 新签境内订单190 亿（占比47%）增11%，新签境外订单216 亿（占比53%）增205%。

    　　中材国际由工程成功升级到产品运维，有更大成长空间和业绩持续性。

    　　（1）2022 年毛利占比运维服务32%、装备制造17%，合计49%超过工程服务占比44%。（2）水泥生产线运维需求将持续扩大，装备在存量改造中有望成为新增长极。水泥备品备件及运维服务市场约400-450 亿，公司份额约6%。国内水泥石灰石和骨料矿第三方工程运维市场约250 亿，公司份额约21%。水泥装备全球市场约350-400 亿，公司份额约13%。（3）公司将提升工程业务装备自给率，提升运维服务市占率，业绩持续性将得到更大增强。

    　　中材国际有序推进并购资产的整合融合完善产业结构，股权激励增强业绩确定性。（1）有序推进整合融合，完成合肥院、智慧工业、博宇机电51%股权收购，持续深化南京凯盛、北京凯盛、中材矿山的管理融合。（2）公司运用数字化、智能化工具为全产业链赋能，取得较好成绩。（3）2023 年3 月以5.7 元/股授予限制性股票（人均24 万股），考核2022-2024 年净利复合增速（以2020 年为基数）不低于15.5%，ROE 不低于14.9/15.4/16.2%。

    　　政治局会议要求要精心办好第三届峰会，一带一路催化在即。（1）7 月24日政治局会议提出要多措并举，稳住外贸外资基本盘。要增加国际航班，保障中欧班列稳定畅通。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，推动改革开放先行先试。要精心办好第三届“一带一路”国际合作高峰论坛。（2）2023 年1-6 月我国对一带一路沿线国家进出口增长9.8%高于整体7.7pct，占34.3%同比提升2.4pct。2023 年1-6 月中欧班列累计开行8641 列，发送货物93.6 万标箱，同比分别增长16%和30%。

    　　风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。

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