2023H1 净利同比增长22%，符合预期

    　　结论与建议：

    　　公司业绩：公司2023H1 实现营收24.0 亿元，YOY+20.0%,录得归母净利润5.4 亿元，YOY+21.7%，扣非后净利YOY+21.3%，公司业绩处于业绩预告范围的中位，符合预期。其中公司Q2 单季度实现营收12.2 亿元，YOY+21.1%,录得净利润3.2 亿元，YOY+22.6%,扣非后净利YOY+21.6%，公司Q2 业绩在去年相对偏低的基期上实现了快速增长。此外，公司预计2023 年Q1-Q3 净利增长区间为10%-30%。

    　　麻醉类及医药商业收入快速增长：分品类来看，麻醉类实现营收12.7 亿元,YOY+29.7%,随着院端诊疗及手术的恢复，带动公司麻醉类产品也实现了快速增长；精神类实现营收5.5 亿元，YOY+2.0%,略有恢复；神经类实现营收0.7 亿元,YOY-12.4%,仍受集采政策影响；医药商业实现营收2.9亿元,YOY+27.3%,我们认为主要是去年低基期下的快速恢复。展望未来，我们认为公司后续将持续受益于院端诊疗及手术的恢复，麻醉类产品舒芬太尼、阿芬太尼等将继续实现高速增长，另外，5 月上市的新品富马酸奥赛利定注射液（TRV130）将丰富公司麻醉领域的产品管线，预计在公司的学术推广下可实现快速上量。

    　　毛利率略有回落，销售费用率下降：公司23H1 综合毛利率为73.8%，同比下降2 个百分点，我们认为主要是产品结构变化所致。费用端来看，销售费用率同比下降3.1 个百分点至32.6%，管理费用率同比下降0.2个百分点，均主要是受益于营收规模扩大，研发费用率同比增加0.4 个百分点至9.9%，主要是研发投入增加。

    　　在研丰富，助力长期增长：目前公司在研项目80 多项，其中创新药有25项在研，开展Ⅱ期临床研究项目1 个（NH600001 乳状注射液），开展I期临床研究项目6 个（NH112、NH102、NH130、Protollin 鼻喷剂、NHL35700、YH1910-Z02），此外，预计2023 年下半年将递交新药临床申请3 个。仿制药研发及一致性评价方面，在研仿制药项目43 个，6 个处于申报生产阶段。我们认为公司在研产品梯队丰富，将保障公司的长期增长。

    　　盈利预计及评级：我们预计公司2023、2024 年分别实现净利润10.9 亿元、12.6 亿元，YOY 分别增长21.0%、15.4%, EPS 分别为1.08 元、1.25元，对应PE 分别为22 倍和19 倍，目前估值相对合理，我们维持“买进”的投资建议。

    　　风险提示：带量采购影响超预期，新品上市及销售不及预期，研发进度不及预期,医疗反腐政策影响

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