公司公告2023 年半年度业绩：1）2023H1 实现营业收入6.25 亿，同比增65%；归母净利1.4 亿，同比增33%，归母净利率22%。2）分季度看，Q1-Q2 分别实现营业收入3.4 及2.9 亿，同比分别增90%及42%，Q2 收入环比下降16%；归母净利分别为0.8 及0.6 亿，同比分别增57%及11%，Q2 环比下降22%；Q2 归母净利率21%，环比下降2 个百分点。3）Q2 环比有所下降，主要系二季度市场需求尚待修复，各大化工企业提前实施设备检修计划，运输量有一定程度下降。公司半年中预计下半年在沿海炼化新增项目投产带动下，散装液体化学品、LPG 运输需求有望稳步增加。

    分业务看，程租期租结合保证收益稳定：1）程租业务：23H1 实现营收4.9 亿元，同比增106%，其中，自有船舶营收4 亿元，同比增151%，外租船舶0.9亿元，同比增12%。程租-自有船舶业务75%以上收入来自年度运输合同，该合作模式运价稳定，保障了船舶经营和收益的稳定性。2）期租业务：23H1实现营收1.3 亿元，同比-5%，其中8 艘船舶与客户签订了一年期租合同，2艘MR 型船舶与客户签订5 年期租合同。

    公司运力持续增加：1）截至2023 年6 月30 日，公司拥有各类散装液体危险货物船舶合计29 艘，总运力达34.59 万载重吨；23Q2 载重吨环比增13.5%，增量来自于兴通万邦并表6 艘化学品船、合计4.1 万载重吨。2）公司计划23年下半年和24 年陆续投运合计8.8 万载重吨船。截至23 年半年报，公司在建/购买内贸船舶4 艘，共计2.51 万载重吨，外贸船舶5 艘，共计6.29 万载重吨；同时，拟建造2 艘2.59 万载重吨外贸化学品船以及1 艘内贸LPG 船，正在与相关船厂洽淡合作事项。3）内贸船运力份额持续提升。2023H1 公司液体化学品运力规模占市场总运力约13.85%，居国内领先地位，相比于2022 年市占率提升1.36 个百分点。

    国际化学品和LPG 运输开拓全新市场，1）国际业务：截至2023H1 末公司合计运营外贸船4 艘，载重吨合计7.23 万吨。公司在建/购买外贸船舶5 艘，共计6.29 万载重吨。2）LPG 业务：公司22 年开始布局清洁能源运输业务，一季度投产2 艘合计6296 载重吨液化石油气（LPG）船；购买1 艘5,200m?LPG船预计24Q1 投入运营，并拟建造1 艘LPG 船。

    投资建议：1）盈利预测：基于上半年需求复苏较弱，我们调整2023-2025 年盈利预测至预计实现归母净利分别为3.1、4.2、5.4 亿元（原预测为3.4、4.4、5.6 亿元），对应EPS 分别为1.1、1.5、1.9 元，对应PE 分别为19、14、11 倍。

    2）目标价：我们认为化学品船公司商业模型清晰，作为行业龙头，公司有望通过不断提升市场份额，实现超越行业的增长。考虑供给端的可控性与公司未来业绩成长性，维持估值方式，给予公司2024 年预期利润20 倍PE，对应一年期目标市值83 亿元，公司已披露向特定对象发行A 股股票预案（规模不超过11.24 亿），考虑该部分影响后，预期较当前有22%空间，对应目标价25.26元，持续“推荐”。

    风险提示：宏观经济波动风险、运力扩张不及预期。

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