业绩符合预期，盈利能力持续提升

    　　公司发布2023 年中报，2023H1 公司实现收入5.44 亿元，同比+4.5%；实现归母净利润0.97 亿元，同比+25.7%；毛利率41.57%，同比+6.64pcts；公司境内销售实现收入2.2 亿元，同比+4.42%;出口实现收入3.2 亿元，同比+6.17%。公司二季度实现了业绩高速增长，2023 年Q2 实现收入3.07 亿元，同比增长49.0%；实现净利润0.56 亿元，同比增长134.2%，系公司2023H1 公司陆续发布了26.5GHz 频谱及信号分析仪、4GHz/20GSa/s 数字示波器等高端产品线，并逐步在电力高压、红外热成像仪及其他电子测量仪器实现进口替代。费用端来看， 公司2023H1 期间费用率为21.78% ， 同比+4.71pcts 。研发/ 管理/ 销售/ 财务费用率为8.25%/5.84%/8.41%/-0.73%，同比+2.09/-0.23/+2.79/+0.05pcts。

    　　加注自研发，产品结构持续高端化

    　　2023 年上半年度，公司研发投入4,490.21 万元,同比增长1,281.97 万元,增幅达39.96%。研发投入占营业收入的比重由上年同期的6.16%上升到8.25%，增加2.09 个百分点。截至报告期末，公司共有研发人员244 人，较上年同期增长了17.87%，占公司总人数比例为20.50%，研发人员数量及质量的持续提升，为技术创新提供强有力人才支撑。报告期内，公司推出了适用于电力行业的UT219P 手持式谐波交流功率钳形表, 可测量三相功率、电能统计、谐波分析，通过无线通讯对测量数据进行监控和记录，国内首创75mm 金属双开钳头，满足1000A 大电流场景；公司推出了首款红外热成像测温机芯，搭配了自主研发的温度算法和图像增强算法，并具有适合多平台的 SDK 配套软件和专用网络接口，适合安装到各种长时间工业监控的系统，大大增加了工业系统的安全性； 公司发布了带宽为4GHz ， 采样率为20GSa/s 的MSO8000X 系列混合信号数字荧光示波器，及频率范围高达26.5GHz 的UTS5000A 系列信号分析仪。

    　　业务布局全面，开启数字化营销

    　　公司全面布局“通用仪表、专业仪表、温度及环境测试仪表、测试仪器”四大产品线，覆盖数十种物理单位的测试测量，形成超千余个产品型号。松山湖及河源两大生产基地年产量可达1000 万台以上，是行业内产品系列较为丰富和齐全的企业。报告期内，公司通过专职化的营销团队、完整的技术服务体系，并借助 CRM3.0 系统开启数字化营销，打造多方共赢的渠道生态系统。公司采用线上线下结合的数字化地推模式:一方面，紧跟市场动态与国家政策方向，充分把握国产替代的时代机遇，通过全面对接A 股上市公司以及央企国企等行业终端客户，进行深度国产化替代;另一方面积极推进完整的国际化建设，公司自主品牌销往全球超过80 个国家和地区，在海外拥有近200 家经销商，直接销售国涵盖了主要发达国家、新兴国家等重要经济体，组建高效的销售团队即时响应海外市场需求，通过全球化的渠道布局来竞争市场空间。

    　　盈利预测

    　　公司是国内领先的综合性电子测试测量仪器仪表企业，仪表业务国内领先， 加注仪器业务自研发推动了公司收入结构改善并进入快速发展期，我们看好公司在行业国产替代加速趋势推动下，实现业绩长期稳定的增长与市场占有率的提升。

    　　我们预测公司2023-2025 年收入分别为11.45、14.11、17.18 亿元，EPS 分别为1.68、2.33、3.08 元，当前股价对应PE 分别为27、19、15 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　汇率波动风险，原材料价格波动风险，自研发及产业化进展不及预期风险。

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