事件：公 司发布2023年半年报，2023年上半年实现营业收入13.38亿元，同比+35.35%，实现归母净利润1.11 亿元，同比+38.14%，实现扣非后归母净利润0.69 亿元，同比-3.68%。2023 年Q2 实现营业收入8.12 亿元，同比+21.38%，环比+54.08%，实现归母净利润0.71 亿元，同比+10.94%，环比+73.17%，实现扣非后归母净利润0.40 亿元，同比-31.03%，环比+33.33%。

    　　费用和信用减值损失同比增长拖累业绩。为加强充电桩和储能业务的产品力和市场开拓，公司加大投入，2023 年Q2 管理费用率和研发费用率大幅增长，分别同比+0.81pcts和+2.02pcts。随着公司营收规模扩大，2023 年Q2 末应收账款比2022 年末增加1.90亿，导致2023Q2 信用减值计提2787.59 万元，同比2022Q2 增加381.16%，拖累公司整体业绩。

    　　智能电网设备保持技术领先，持续中标。2023 年上半年公司发布新一代新能源智能箱变，应用于多个风电项目；自主研发的全国产化馈线自动化终端和全国产化站所自动化终端实现了硬件元器件及软件操作系统全国产化，完全自主可控；公司参与研制的252 千伏选相快速低频断路器研制成功，该断路器可实现低频系统快速可靠开断，提高断路器的开断性能和电寿命，为柔性低频输电技术应用提供重要保障，解决了常规交流电网的大容量短路电流快速开断及限制等问题。通过产品持续更新迭代，保持技术领先的背景下，公司近一年持续中标国家电网和南方电网，累计中标金额达到7.24 亿元。

    　　新能源业务持续突破，成为公司营收增长新动力。2023 年1 月，公司成功获批国家第三批智能光伏试点示范名单。2023 年7 月，发布新一代40/60kW 光伏并网逆变器，具有高效发电，运维便捷，安全可靠，智能网管等出色功能。公司近一年内光伏EPC项目累计中标金额高达8.73 亿元。2023 年3 月，公司发布第四代充电桩产品，最高功率达480kw，配备500/600A 液冷超充枪，具备功率柔性动态分配功能，提高充电效率，充电模式丰富、监控管理智能、操作界面人性化等特点，已在多个市场投入应用。2023 年4 月，子公司科林云能推出了智慧能源云缴费系统的重磅升级，为企业园区、居民社区等提供水、电、气、热能源计量数据的一体化远程抄收、查询、缴费等业务，实现了在能源管理系统的重大突破。

    　　投资建议：作为智能电网输配电业务的领军企业，产品覆盖全面，技术创新力强。光伏业务中标规模逐年提升，叠加具备“产品+区域”双重优势的充电桩和储能，公司收入有望实现快速提升。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.26/3.10/4.25 亿元，对应8 月7 日PE 估值分别15.4/11.2/8.2 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：电网投资不及预期；光伏EPC 业务不及预期；原材料价格波动。

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