核心观点：

    为什么再度研究华泰？华泰在业内率先以金融科技助力转型，用全业务链服务体系为客户提供证券服务。华泰在金融科技、大投行业务、泛财富管理、衍生品业务等维度上均有亮点，综合优势稳中提升。

    科技赋能：自研外采双线并行，全面赋能效果显著。华泰科技投入位居行业第一，奠定集团深度平台化竞争优势；信息技术全线支撑公司各项业务，涨乐财富通、融券通、投行云等产品助推业务发展。科技赋能下，华泰人均创利居行业前列。

    大投行业务：股债并购表现良好，头部地位稳固。2022 年华泰证券股权主承销金额1553.69 亿元，排名第四。

    大资管业务：主动管理能力提升，旗下公募业务潜力较大。2022 年，华泰证券泛资管业务收入达52.74 亿元，同比下降15.2%，占总营收16.46%，保持稳定。华泰资管着力把握优质资产、提升管理规模，并依托数字化平台实现联动合作；南方基金及华泰柏瑞均表现亮眼，总收入及净利润均远超行业中值，ROE 近三年增长明显，2022 年分别实现净利润17.71 亿元、3.79 亿元，成为重要利润来源。

    衍生品业务：坚持以客户需求为导向，核心交易平台效能显著提升。

    截至2022 年末，华泰证券应付客户保证金规模达926 亿元，位列8家一级交易券商第3。近年来，其跨境衍生品业务发展迅速。

    盈利预测与投资建议：结合近年估值中枢，给予公司A 股2023 年1.40xPB 估值，对应合理价值24.23 元/股，维持“买入”评级；考虑A 股/港股溢价，给予H 股2023 年0.92xPB 估值，对应合理价值15.72 港元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观市场风险，行业政策变动，经营业绩不达预期等。

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