【事件】华泰证券发布2023 年一季度业绩：实现营业收入89.9 亿元，同比+24.

    　　1%；归母净利润32.5 亿元，同比+46.5%；对应EPS 0.35 元，ROE 1.3%。一季度业绩增长主要来自于自营，利息净收入由于子公司融资成本增加而下滑较多。

    　　依托数字化赋能与全业务链优势，搭建全生命周期客户交易与成长体系。经纪业务收入15.3 亿元，同比-13.8%，占营业收入比重17.0%。市场日均股基交易额9633 亿元，同比-10.5%。公司持续推进“涨乐财富通”平台产品及服务创新，不断优化内容运营模式，2022 年“涨乐财富通”平均月活数为 927 万，位居证券公司类 APP 第一名；“涨乐全球通”平均月活数为 18.42 万。2022 年公司经纪市占7.98%，同比小幅提升，继续保持行业第一。公司融出余额为1058 亿元，较年初+5%。全市场两融余额16067 亿元，较年初+4%。

    　　把握资本市场深化改革机遇，持续推进全业务链战略，行业排名稳定。公司2023年一季度实现投行业务收入7.8 亿元，同比-14.7%。股权业务承销规模同比+81.7%，债券业务承销规模同比+16.8%。股权主承销规模484.5 亿元，排名第3；其中IPO 4 家，募资规模56 亿元；再融资15 家，承销规模429 亿元。债券主承销规模2379 亿元，排名第3；其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为1259 亿元、387 亿元、423 亿元。IPO 储备项目27 家，排名第6，其中两市主板8 家，创业板14 家，科创板5 家。

    　　聚焦资产管理总规模质量，公募管理规模大幅增长。2023 年实现资管收入10.0亿元，同比+2.5%。截至2022 年末，华泰资管管理规模为4796 亿元，同比-8%；其中公募基金930 亿元，同比+26%。2022 年华泰资管企业 ABS（资产证券化）发行数量 130 单，行业排名第二；发行规模1305 亿元，行业排名第三。公司参控股基金中，南方基金管理规模1.73 万亿元，其中公募1.1 万亿元；华泰柏瑞管理资产规模3268 亿元，其中公募管理规模3092 亿元。

    　　推进业务模式全面向交易导向转型，贯彻去方向化战略，一季度投资收益显著回暖。一季度实现投资收益（含公允价值）45.8 亿元，同比+149.2%。一季度权益市场回暖，万得全A 上升6.5%。

    　　估值仍低，“优于大市”评级。我们预计公司2023-2025E 年EPS 为1.33/1.44/1.58元，BVPS 为19.06/20.10/21.23 元。考虑到公司各项业务排名居前，给予其23年1.05-1.1x P/B，对应合理价值区间20.01-20.97 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：市场持续低迷导致业务规模下滑；权益市场波动加剧致投资收益不及预期。

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