核心观点：

    　　柏楚电子发布23 年中报，2023 年上半年营业收入约6.61 亿元，同比增加61.69%；归母净利润约3.62 亿元，同比增加46.08%；其中，23Q2 营业收入3.9 亿元，同比增长78.57%；归母净利润2.3 亿元，同比增长58.51%。

    　　主营业务收入实现高增，切割头贡献重要增量。23 年上半年，根据半年报，公司不断开拓新市场，激光加工控制系统业务订单量持续增长，智能切割头业务订单量增幅较大。其中，板卡系统收入1.68 亿元，同比增长54%；总线系统收入1.46 亿元，同比增长91%；随动系统收入1.01 亿元，同比基本持平；切割头收入1.53 亿元，毛利率74.27%，毛利润为1.14 亿元。

    　　产品结构优化，盈利能力实现全面提升。23 年上半年，公司进一步优化产品结构，整体毛利率80.36%，同比增加1.4pct，其中板卡系统毛利率81.84%，同比增加1.63pct；总线系统毛利率85.01%，同比增加8.21pct；随动系统毛利率81.05%，同比增加1.05pct。

    　　股份支付费用较高，影响短期利润。公司23 年上半年期间费用率合计19.33%，同比增加5.66pct，主要由于各类人员增加，职工薪酬增长，我们计算销售、管理、研发费用中上半年股份支付费用合计同比增加3095 万元，占收入比重4.68pct；同时由于利息收入减少，财务收益占收入比重从6.15%下滑3.09pct 至3.06%。

    　　盈利预测与投资建议：预计23-25 年公司归母净利润分别为6.96/ 9.77/13.18 亿元，考虑公司的高市占率与高净利率，给予公司24 年归母净利润40 倍PE 估值，对应合理价值267.25 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧的风险；毛利率下滑的风险；需求下滑的风险。

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