事件：柏楚电子发布2022 年报及2023 年一季度报，其中2022 年实现营业收入8.98 亿元，同比下降1.64%，实现归母净利润4.80 亿元，同比下降12.85%，扣非归母净利润4.66 亿元，同比下降14.27%，23 年一季度实现营业收入2.72 亿元，同比增长42.39%，实现归母净利润1.32 亿元，同比增长28.52%，实现归母扣非净利润1.22 亿元，同比增长18.86%；

    22Q4 初见修复，23Q1 重回增长。2022 年受外部因素影响，公司营收利润均不同程度下滑，其中22 年第四季度公司在外部冲击下已实现单季度收入利润同比增长，展现了公司经营韧性，23 年第一季度公司实现营收利润同比大幅度增长，业务经营重回增长轨道。

    切割系统龙头地位稳固，高功率市占率持续提升。公司在中低功率领域保持市占率第一，高功率领域保持国产厂商市占率第一，在高功率领域公司通过总线系统+智能切割头组合方案持续获得下游认可，技术指标及使用性能均达到国际领先水平，有望持续提高市场占有率，逐步实现国产替代。

    切割头实现收入突破，新业务稳步发展。公司基于激光切割业务纵向拓展布局智能切割头，实现软硬协同，适配高功率、高精度行业趋势，22 年公司其他类产品收入同增69.13%，实现营收，主要系切割头产品实现突破性增长，同时公司主站卡系列产品也受到客户认可，23 年切割头产品有望随定增项目投建持续放量。

    横向方面公司拓展智能焊接领域及精密加工领域，在焊接领域有望复制切割系统成长路径，逐步完善解决方案并实现产品的快速拓展，有望成为公司第二增长曲线。

    投资建议。新业务将迎增长，公司重回成长轨道，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为6.79/9.41/12.58 亿元，对应PE42/31/23 倍，维持“买入”评级；

    风险提示：宏观经济增速放缓、行业竞争加剧、新产品拓展不及预期

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