核心观点
本次鸿路钢构公开招标500 套免示教焊接工作站，体量较大，侧面印证免示教焊接技术已初步成熟，我们判断，行业已进入“从1 到10”放量阶段。
在激光切割领域，公司龙头地位稳固，2023 年以来受益于行业回暖。在免示教焊接领域，公司与鸿路钢构、徐工机械等下游头部企业已展开合作，有望充分受益于下游放量。
事件
鸿路钢构公开招标500 套免示教机器人焊接工作站2023 年8 月1 日，鸿路钢构通过其微信公众号平台“鸿路采购物流中心”发布招标公告，其中包括500 套角焊缝免示教机器人焊接工作站。
简评
我国钢结构行业数控化率低，免示教焊接已成大势所趋钢结构应用广泛，政策大力推动行业数控化改造钢结构具有强度高、自重轻、工业化程度高、施工周期短、绿色环保、适用范围广等优点，近年来相关产业受到国家政策的积极支持。“十四五”规划和2035 年远景目标纲要中提到，到2035年，我国钢结构建筑应用将达到中等发达国家水平，我国钢结构制造关键工序数控化率要超过50%，全行业全员人均劳动生产率平均要超过100 吨/年。
焊接工序招工紧缺、水平层次，产品质量很难把控目前我国钢结构制造业仍处于中低端水平，关键工序数控化率低，设备自动化程度低，需要依靠大量的人力来驱动生产。以关键工序焊接为例，目前多靠焊工使用手持焊机进行焊接，由于人工焊接技术要求高、技工培训周期长、焊接工作环境恶劣，使得焊工已持续成为这个行业最紧缺的劳动力，用工成本越来越高，且不同的焊工水平层次不齐，造成产品质量一致性低。
钢结构焊接非标化场景丰富，免示教焊接成为大势所趋尽管当前焊接机器人已应用较为广泛，但主要为示教焊接机器人。
1）示教机器人：由人工导引机器人末端执行器（焊枪、喷枪等），或由人工操作导引机械模拟装置来使机器人完成预期的动作，此类机器人的编程通过实时在线示教程序来实现，而机器人本身凭记忆操作，不断重复再现该动作。适用场景：可以重复、精确、高效地完成加工，但是示教过程需要人工引导机器人进行预期动作的编辑，多应用于重复、标准化加工中，如汽车、锂电等行业；但对于非标准化操作的示教过程耗时较长。
2）免示教机器人：是一种基于机器视觉和人工智能技术的自动化焊接设备，可通过摄像头和图像处理算法实现焊接路径的自动识别和规划，从而取代人工示教编程生成焊接路径，缩短编程调试周期。此外，免示教机器人由于采用自动化高精度控制，因此焊接质量非常稳定。适用场景：适应小批量非标工件的柔性加工，例如非标小批量工件较多的钢结构、铁塔、船舶、重工等行业。
鸿路钢构大批量招标开启，行业进入“从1 到10”放量阶段，柏楚电子有望充分受益免示教焊接方案初步成熟，行业进入放量阶段。柏楚电子等企业近年来持续加大布局免示教智能焊接产品，但由于下游焊接场景多样，覆盖所有场景的标准化方案始终没有成熟。本次鸿路钢构公开招标500 套免示教焊接工作站，体量较大，侧面印证免示教焊接产品成熟度已较高，我们判断，行业已进入“从1 到10”放量阶段。
柏楚电子已与鸿路钢构、徐工机械等下游头部企业在智能焊接领域展开合作，后续有望充分受益于行业放量。
2022 年7 月，柏楚电子即与鸿路钢构达成合作，双方在下料、焊接等关键环节达成合作，致力于提高钢构领域生产效率、质量以及自动化程度。2022 年9 月，柏楚电子联合徐工机械开展工程机械领域装备升级，其中包括提供免示教焊接机器人。在免示教焊接机器人领域，柏楚电子的解决方案成熟度领域、头部客户资源丰富，后续有望充分受益于下游行业广泛引入免示教焊接方案。
盈利预测与投资建议
公司为国内激光切割控制系统龙头，近年来公司在激光切割控制系统市场份额稳居国内第一。此外，公司持续拓展高功率切割领域产品布局，实现软硬件协同发展，并持续横向布局激光智能焊接以及精密加工领域。2023年以来，受益于国内高功率、海外市场需求高增，通用激光行业率先回暖，公司营收同比高增，随着免示教焊接机器人的应用持续推广，公司有望在焊接领域打造第二增长曲线。
不考虑来自鸿路钢构潜在订单的情况下，预计2023-2025 年公司实现营业收入分别为12.78、17.71、24.17 亿元，同比分别+42.28%、+38.51%、+36.48%；公司实现归母净利润分别为6.47、9.01、12.30 亿元，同比分别+35.01%、+39.24%、+36.49%，对应PE 分别为55.03、39.52、28.95 倍，维持“买入”评级。
风险分析
1）下游产业政策变化风险：公司业务与我国制造业产业政策相关度高，如果相关产业政策发生重大不利变化，将对公司经营业绩产生不利影响。
2）关键技术人才流失风险：激光控制系统行业中，关键技术人才的培养和维护是竞争优势的主要来源之一，行业技术人才需要长期积累下游行业的应用实践，才能提升产品研发和技术创新能力。随着行业的变化，对行业技术人才的争夺将日趋激烈。若公司未来不能在薪酬、待遇、工作环境等方面持续提供有效的奖励机制，将缺乏对技术人才的吸引力，同时现有核心技术人员也可能流失，这将对公司的生产经营造成重大不利影响。
3）公司新业务开展不及预期风险：公司2022 年持续投入智能切割头、智能焊接、精密加工业务，若上述业务开展不及预期，将对公司盈利能力产生不利影响。
4）盈利能力下降风险：激光切割控制系统领域近年来维持高利润率，吸引了其他工业领域控制系统企业布局，若行业竞争加剧，或影响公司激光切割控制系统主业的盈利能力。
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