核心观点：

    　　公司发布23 年半年度报告。2023H1 公司实现收入12.70 亿元，同比-3.44%；实现归母净利润2.26 亿元，同比+8.48%。其中，单Q2 实现收入7.11 亿元，同比+12.16%；单Q2 实现归母净利润1.33 亿元，同比+7.54%，符合市场预期。

    　　人造草订单修复，销量实现正增。分产品来看，23H1 公司人造草业务实现收入12.70 亿元，同比-3.44%，但人造草销量实现正增长，同比+5.01%。其中，休闲草产品实现收入9.28 亿元，同比-4.60%；运动草产品实现收入2.27 亿元，同比-1.90%；铺装服务及其它业务实现收入1.07 亿元，同比+3.52%。

    　　22 年制约性因素缓解，欧洲实现恢复性增长。分地区看，公司国内市场实现收入0.83 亿元，同比+2.18%。国内消费场景恢复，延期需求得到逐步释放。国际市场收入达11.79 亿元，同比-3.85%，外销为公司主要的收入来源。欧洲地区22 年受制于俄乌战争，能源价格高增，整体受损明显，今年订单量已率先恢复。H2 随海外去库加速、国内赛事需求增长，公司订单有望延续增长趋势。

    　　全球人造草龙头，先发优势强劲。据AMI Consulting 数据，公司连续11 年人造草销售量排名全球第一，市占率于2021 年达到18%。得益于公司强大的渠道、优秀的产品质量以及持续的研发投入，公司与多家国际联赛机构长期合作，成功进入各大权威体育组织的人造草坪核心供应商列表，先发优势强劲，有望持续领先行业，扩大品牌知名度。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司 23-25 年归母净利润为 5.0/5.7/6.6亿元，对应PE 为18.7/16.4/14.2 倍。参考可比公司，给予公司23 年合理估值20xPE，对应合理价值24.99 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。海外需求修复不及预期；原材料价格波动；地缘政治风险。

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