本报告导读：

    2023H1 实现扣非归母净利润1.44 亿元，同比增长74.94%，超纯氨/氧化亚氮等品种持续放量，募投项目投产将打开业绩天花板。

    投资要点：

    维持“增持” 评级，维持29.90元目标价。公司特种气体业务持续拓客增品，实现营收4.94 亿元（YoY+44.07%）。考虑到公司募投项目投产将进一步丰富产品线并提升产能，特种气体和大宗气体业务协同发展，预计2023-2025 年EPS 分别为0.63/0.80（+0.02）/1.02（+0.08）元，维持29.9 元目标价，维持“增持”评级。

    特种气体高增，毛利率提升至39.15%。公司2023H1 实现营收11.34亿元（YoY+21.92%），实现扣非归母净利润1.44 亿元（YoY+74.94%）。

    公司特种气体中的大单品超纯氨/高纯氧化亚氮的毛利率分别能达到62%/57%，且出货持续提升，已实现了对中芯国际等行业头部客户的供货，推动特种气体业务收入占比提升至43.61%（较2022 年提升5.79pct），公司整体毛利率提升至39.15%（YoY+4.25pct）。

    募投项目顺利推进，进一步提升业绩弹性。公司持续拓展电子特气品类，芯粤能项目于8 月正式量产，正硅酸乙酯等新产品已投产；同时积极提升优势产品产能，眉山1 万吨超纯氨项目已于7 月开始试生产，越南6 千吨超纯氨项目已处于产业化过程中，随着嘉兴20 万吨食品级二氧化碳等项目于2023H2 投产，将持续释放业绩。

    大宗气体业务稳定发展，继续深耕上海/苏州/湖南市场。公司持续发展大宗气体业务，降低半导体周期对电子特气的影响。公司在上海等核心区域增加零售网点，并收购了三家医用氧销售公司整合销售渠道；同时将于2023H2 投产的苏相空分项目将提高公司液氧和液氮的自给率，毛利率有望保持在35%左右。

    风险提示：1）产能释放不及预期；2）电子特种气体拓展不及预期。

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