报告摘要：

    　　事件：

    　　朗姿股份发布2023 年半年报，23H1 公司营收23.13 亿元/+21.48%，归母净利润1.34 亿元/+827.76%，扣非归母净利润1.26 亿元/+859.66%，非经常性损益866 万元，主要来自处置长期资产形成的损益。2023Q2单季度公司实现营收11.74 亿元/+21.65%，归母净利润0.72 亿元/+369.42%，扣非归母净利润0.63 亿元/+350.39%。

    　　点评：

    　　服装业务表现稳健，医美板块阔步向前。23H1 公司实现营收23.13 亿元，分业务板块看：女装营收9.09 亿/+21.72%/占比39.29%；医美营收9.06 亿/+25.15%/占比39.18%；绿色婴童业务营收4.70 亿/+15.80%/占比20.31%。

    　　规模效应推动各项费用率稳中有降。23H1 公司期间费用率52.53%/-4.25pct，其中：1）销售费用9.38 亿/+21.40%，销售费用率40.55%/-2.15pct；2）管理费用1.88 亿/+18.57%，管理费用率8.11%/-0.63pct；3）研发费用0.47 亿/-18.06%，研发费用率2.02%/-1.13pct；4）财务费用0.43 亿/+8.65%，财务费用率1.84%/-0.33pct。23Q2 单季度期间费用率54.37%/-1.70pct，销售费用率42.60%/-0.07pct，管理费用率7.89%/-0.48pct，研发费用率2.03%/-1.04pct，财务费用率1.85%/-0.11pct。

    　　医美业务带动毛利率上涨，盈利能力大幅提升。2023H1 公司毛利率59.06%/+1.48pct，归母净利率5.80%/+5.04pct，扣非归母净利率5.43%/+4.74pct；医美业务毛利率显著提升，叠加费用率优化，带动公司盈利能力明显改善。2023Q2 单季度毛利率61.66%/+4.77pct，归母净利率6.14%/ +4.55pct，扣非归母净利率5.33%/+3.89pct。周转能力：23H1 存货周转天数218 天/-29 天，应收账款周转天数15 天/-9 天。经营性净现金流4.02 亿/+209.25%，主要系收入及回款规模增长。

    　　投资建议：公司传统的女装及婴童服装行业地位稳固，业绩实现稳健增长，医美业务在公司的不断融合打造下出现明显改善，随品牌势能强化及门店盈利爬坡，有望迎来市占率和盈利能力的持续提升。考虑到公司医美业务恢复势头强劲，调整盈利预测，预计公司2023-2025 年营收分别为46.90 亿/54.35 亿/61.11 亿，归母净利润分别为2.58 亿/3.22 亿/3.79亿，对应PE 分别为37 倍/30 倍/25 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；消费力不及预期；市场拓展不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。

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