事项：

    　　8 月30 日，共进股份发布《2023 半年度报告》，2023 年上半年实现营业收入43.55 亿元（同比-16.17%），归母净利润2.02 亿元（同比+5.86%）。

    　　评论：

    　　业绩符合预期，盈利能力明显提升。受全球宏观经济下滑、运营商资本开支算力侧倾斜、主设备商去库存等因素影响，公司上半年收入承压，实现营收43.55 亿元（同比-16.17%），二季度营收22.32 亿元，环比提升5.15%，呈改善趋势。上半年公司实现归母净利润2.02 亿元（同比+5.86%），扣非归母净利润1.83 亿元（同比+4.00%）。受益于海内外订单结构性变化、订单质量提升、原材料成本持续下降、人民币贬值等因素，公司盈利能力显著提高，上半年实现毛利率13.28%，同比提升1 个百分点；净利率4.64%，同比提升0.97 个百分点。上半年公司主营业务海外收入规模为27.17 亿元，同比增加8.90%，占主营业务收入的比例提升至65%（去年同期占比为49%）。公司上半年业绩符合预期，未来随着产品结构不断优化，订单质量持续提升，盈利能力有望持续提升。

    　　网通业务龙头地位稳固，数通业务带来公司成长第二曲线。上半年公司持续夯实业绩增长基本盘，网通业务成功突破部分重点客户并获取多个系列项目，产品收入结构持续改善，三大系列产品的海外收入占比与去年同期相比均提升明显，其中PON 系列产品海外收入较去年同期增加24%，AP、DSL 产品毛利率显著提升。数通业务方面，公司上半年海外订单规模进一步扩大，同比增长74%，海外收入占比由14%提升至33%。随着AI 大模型逐步落地以及数据用例的不断拓展，预计运营商和互联网企业资本开支将持续向算力侧倾斜，交换机市场景气度有望持续攀升。公司较早布局数通领域，具备技术、产能及供应链优势，上半年400G 数据中心交换机已实现批量出货，800G 及以上交换机进入调研阶段，并积极开拓AI 服务器合作机会。我们认为，公司数通业务在国内及海外关键客户份额有望进一步提升，构筑第二成长曲线，赋能公司长期发展。

    　　创新业务多点开花，为公司高质量增长注入新动能。移动通信领域，公司持续优化小基站/专网/FWA 市场的布局，上半年基站通信业务实现营收近6000万元；公司持续加强公安行业专网的费用控制与成本控制，促进盈利能力的修复；公司积极推动CPE 产品从WiFi6 到WiFi7 的切换，稳步批量发货到各大海外运营商，未来营收具有较高确定性。同时，上半年公司在传感器封测和汽车电子领域的收入规模均已达到去年全年收入体量，客户拓展速度不断加快，预计下半年订单有望持续放量，为公司业绩注入成长新动能。

    　　盈利预测、估值及投资评级。公司网通业务持续稳步发展，在算力需求推高交换机行业景气度的背景下，数通业务有望保持高速发展态势。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为5.03、6.30、7.42 亿元。参考可比公司估值给予公司2023 年22 倍PE 估值，对应目标价14.00 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：网通设备需求下滑，算力需求下滑，公司在数通领域市场份额不及预期，移动通信等创新业务发展不及预期。

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