23H1 营收同比+6%， 扣非净利润同比-22%， 业绩低于预期。

    　　公司23H1 营收1.79 亿元，同比+6%，归母净利润0.83 亿元，同比-55%，扣非归母净利润0.54 亿元，同比-22%。公司23H1 毛利率53.39%，同比-5.66pct，净利率46.49%，同比-3.29pct，扣非净利率17.33%，同比-6.38pct。

    　　23H1 扣非净利率下降主要系上游成本波动导致的毛利率下降，以及23H1 研发费用率同比+5.37pct 所致。

    　　公司23Q2 单季度营收0.90 亿元，环比+2%，归母净利润0.43 亿元，环比+9%，扣非归母净利润0.25 亿元，环比-10%。

    　　23H1 BLDC 主控芯片MCU同比-17%，BLDC 驱动芯片表现承压。

    　　公司第一大业务为电机主控芯片MCU，其23H1 营收为1.15 亿元，同比-17%，占总营收约64%，较2022 年末占比下降8%。公司第二大业务为电机驱动芯片HVIC，其23H1 营收为0.28 亿元，占总营收16%，较2022 年末占比下降2%。公司第三大业务为电机主控芯片ASIC，其23H1 营收0.24 亿元，占总营收约13%，较2022 年末占比增长7%。

    　　23H1 研发费用同比+51%， 持续研发布局汽车等下游新兴市场。

    　　2023 年上半年，研发投入总计 3,238.58 万元，同比增长 51.40%，研发投入占当期营业收入比例为 18.10%，同比提高 5.37 pct。公司持续深耕新兴应用市场： 在家电领域，公司已成功获得美的、海信、小米、海尔、松下、飞利浦、方太、华帝、九阳等国内外知名厂商的认可；在汽车电子领域，公司通过ISO 26262 功能安全管理体系认证，积极推动芯片产品在汽车电子领域从小批量试产逐步进入量产。

    　　国内电机驱动控制芯片龙头，维持“增持”评级。

    　　公司作为国内BLDC 电机驱动控制芯片龙头厂商，芯片+算法+电机三大技术协同，打造公司核心竞争力。Grand View Research 预测2023 年全球BLDC电机驱动控制芯片市场规模将增长至近40 亿美元，未来公司成长空间广阔。

    　　预计公司2023~2025 年净利润分别为1.77/2.27/2.81 亿元，对应23/24/25年PE 为52/40/33 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：研发风险；供应商集中风险；产品质量风险；售价或毛利率波动风险等

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