事件：启明星辰发布2023 年半年度报告，公司实现营收15.22 亿元，同比增长25.33%；实现归母净利润1.85 亿元，实现扭亏为盈；实现扣非净利润-0.81 亿元，同比增长71.39%。单2023Q2 来看，公司实现营收7.34亿元，同比增长12.96%；实现归母净利润2.51 亿元，同比增长264.36%；实现扣非净利润0.19 亿元，同比增长111.88%。

    　　公司半年度经营情况稳中向好，经典板块与新兴板块共振。2023H1 期间，公司实现营收15.22 亿元，较上年同期增长25.33%。其中公司新业务板块涉云网络安全收入较上年同期增长超100%，工业互联网安全收入较上年同期增长超30%。分产品看，云安全管理平台、统一身份认证系统、全流量分析取证、零信任SDP、网络安全靶场等产品业务收入实现100%以上的增长；新发布产品如5G 安全产品、超级SIM 安全网关已经落地具体项目，取得实际应用。整体来看，公司积极把握业务升维机会，继续强化长期深耕的网络安全业务，切实推进与中国移动的战略协同。在双业务引擎的驱动下，公司夯实在基础安全板块的领先地位，不断发力新兴安全板块，注重技术创新，收入结构持续优化。

    　　降本增效控费方面取得积极成果，Q2 毛利率大幅改善。2023H1 期间，公司持续提升经营质量，费用较上年同期减少11.90%，保持了行业领先水平。销售费用/研发费用/管理费用支出分别为5.46/4.86/1.00 亿元，同比分别下降17.32%/ 5.05%/ 11.30%。毛利率方面，公司2023H1 毛利率为60.27%，同比下降6.88 个百分点，但从环比变化来看，2023Q2 毛利率达70.12%，环比2023Q1 提高了19.03 个百分点，实现大幅改善，且单季实现扣非净利润盈利。

    　　中移入股获国资委批复，与中移合作进入战略融合新阶段。2023 年5 月，国务院国资委已原则同意中移资本通过认购公司定向发行的不超过28437.4100 万股股份等方式取得公司控股权的整体方案，公司与中国移动合作迈入战略融合新阶段。2023H1 期间，公司累计12 款产品（17 款子产品）进入中国移动核心能力及自主产品清单，产品能力覆盖云安全、数据安全、工业互联网安全、终端安全等领域。公司与中移云能力中心、中移集成等中移集团下属十余家子公司签署了战略合作协议，累计签署战略合作协议超过30 家，继续扩大集团―省―市三级业务对接面；与中移云共同打造移动云|星辰安全品牌，将公司完善的云安全能力融入移动云基础设施，共建云原生安全自适应架构，全面满足客户上云的安全需求。根据双方签署的战略合作协议，未来三年双方力争合作城市安全运营中心数量达到50 个以上。

    　　盈利预测：我们预计2023-2025 年EPS 分别为1.16/1.46/1.76 元，对应2023-2025 年PE 分别为24.63/19.57/16.23 倍。

    风险提示：行业竞争加剧、新兴业务发展不及预期。

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