事件：8 月25 日，中科曙光公布2023 年半年报。公司2023H1 实现营收54.01 亿元，同比增长7.33%；归母净利润5.45 亿元，同比增长15.10%；扣非净利润3.05 亿元，同比增长11.74%。单二季度，公司实现营收31.03亿元，同比增长8.82%；归母净利润4.14 亿元，同比增长13.66%；扣非净利润2.56 亿元，同比增长1.31%。

    　　毛利率、净利率持续提升。2023H1 公司实现毛利率26.04%，同比提升2.05pct；净利率10.91%，同比提升0.81pct（2022 年公司毛利率、净利率分别同比提升2.52pct、1.14pct）。2023H1 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.48%、2.60%、10.82%，分别同比增高1.28pct、0.18pct、1.10pct。

    　　全球算力需求强劲，国产算力中海光处于领先地位。人工智能发展进入大模型驱动的全新时代，算力成为刚需，而英伟达今年二季度营收及利润均大超预期，体现出当前全球对算力的需求仍在持续，AI 热潮并未放缓。国产算力中海光较领先，近期多个行业信创大单频出，表明行业信创加速推进，海光需求量可期。公司参股海光信息等优质资产，全方位覆盖了从上游芯片、服务器硬件、IO 存储到中游云计算平台、大数据平台、算力服务平台以及下游云服务提供商，形成“芯―端―云”全产业链布局。公司建设“全国一体化算力服务平台”，通过统一的算力服务门户，实现全国范围内智能算力、通用算力资源的融合调度及弹性供给，满足各类用户对算力的多样化、可靠性和便捷性的需求。

    　　持续加大研发投入。2023H1，公司研发投入12.42 亿元，同比增长2.69亿元，增长比率达27.62%。公司持续开发基于国产处理器的高端计算机、IO 模块、内置主动管控固件，募投项目进展顺利，在部件性能管理、产品稳定性、高速互联等方面持续提高产品性能，全面升级服务器的可扩展能力、可管理能力。

    　　投资建议：预计公司2023-2025 年营收分别为153.60、183.10、221.28亿元，同比增速分别为18.08%、19.21%、20.85%；归母净利润分别为20.16、26.43、33.71 亿元，同比增速分别为30.57%、31.07%、27.54%，2022-2024 年EPS 分别为1.38、1.81、2.30。维持“买入”评级。

    　　风险提示：算力需求不及预期；市场竞争加剧；研发不及预期的风险。

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