事件：

    公司发布2023年半年度报告。2023H1，公司实现营业收入32.87亿元，同比增长21.51%，归母净利润3.90 亿元，同比增长73.70%，扣非归母净利润2.37 亿元，同比增长35.79%，毛利率25.03%，同比提升1.60pct，净利率11.83%，同比提升3.40pct。2023Q2，公司实现营业收入17.26 亿元，同比增长14.17%，归母净利润2.29 亿元，同比增长51.58%。

    点评

    各业务保持稳健增长。报告期内公司营收实现稳步增长，拆分业务来看，智能家电电控产品、新能源及轨道交通部件、工业自动化、电源产品实现营收13.98/3.16/2.83/9.71 亿元，同比增长22.33%/43.76%/65.63%/9.20%。其中，智能家电电控产品业务占公司营收的42.53%，受益于以印度为代表的海外市场对变频家电的需求加大，公司变频家电业务实现了较好增长；新能源及轨道交通部件占公司营收的9.61%，受益于公司下游客户端的需求提升，以及公司在乘用与商用多领域的新产品应用落地，公司新能源汽车营收实现较快增长，目前在手订单充裕；工业自动化占公司营收的8.60%，海内外工业自动化需求市场空间巨大，随着公司产品品类越来越丰富，产品力不断提升，预计公司工业自动化产品未来还将保持较高增速的增长；电源产品占公司营业收入的29.53%，报告期内公司光伏逆变器部件产品增速大幅上升，在手订单充足，并且陆续开始在便携储能、家储及工商储能领域实现核心部件产品的批量供应。

    盈利能力稳步提升。报告期内公司毛利率和净利率均实现稳健增长，分业务来看，智能家电电控产品、新能源及轨道交通部件、工业自动化、电源产品的毛利率同比+1.90/+3.74/-0.36/+2.60pct。期间费用率小幅提升0.68pct 至17.12%，销售/管理/研发/财务费用率同比+0.58/+0.40/-0.04/-0.26pct。

    盈利预测：公司扎根电力电子行业，积极布局多元业务，未来有望充分受益下游需求放量，进一步提高市场地位。我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润7.08/ 9.54/ 12.58 元，对应PE 为22/ 17/ 13 倍。给予2024 年盈利20 倍PE 估值，目标价为38.2 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。

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