本报告导读：

    　　浙商银行2023 年中报表现略超市场预期。营收及利润增速均环比提升；净息差边际企稳、明显好于同业；关注率、逾期率等不良前瞻指标改善，存量不良加速出清。

    　　投资要点：

    　　投资建议： 维持浙商银行2023-2025 年净利润增速预测13.81%/13.84%/14.81%,EPS0.64（-0.09，因配股落地导致总股本增加摊薄EPS，下同）/0.68（-0.15）/0.78(-0.17)元。维持目标价4.16 元，对应2023 年0.66 倍PB，维持增持评级。

    　　营收利润均提速。Q2 单季营收增速为6.7%，环比提升4.2pc，主要得益于：①扩表提速，Q2 总资产增速为15.5%，环比提升4.8pc；②净息差同比降幅由Q1 的18bp 收窄为Q2 的14bp；③其它非息收入也有一定贡献。Q2 净利润增速为14.1%，环比提升4.2pc，使得单季、累计净利润增速均突破双位数，主要得益于拨备反哺。

    　　净息差边际企稳。2023 上半年净息差同比收窄14bp，但压力主要在一季度。Q2 单季净息差环比仅下降2bp，稳定性明显好于同业。定价上，对公贷款利率逆势上升。结构上，活期存款占比明显提升。

    　　凭借资产定价韧性和负债结构改善，净息差表现有望持续好于同业。

    　　不良前瞻指标改善。不良率环比上行1bp，拨备覆盖率环比持平。

    　　前瞻指标看，关注率较年初大幅下降32bp 至2.08%，逾期率则下降20bp 至1.77%，不良压力不断下降。结构上，制造业不良率较年初下降141bp，存量不良加速出清。2024 年有望看到核心指标的改善。

    　　风险提示：区域经济下行风险；竞争压力加剧风险。

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