事项：

    近期，公司发布半年报，上半年实现营业收入1.35 亿元，同比增长27.47%；归母净利润5072.18 万元，同比增长245.33%；扣非净利润461.47 万元，同比增长15.51%。

    评论：

    结构优化业绩实现高增速，股份支付提升管理费用。业绩端，今年上半年公司持续优化业务布局以及产品结构，实现营业收入1.35 亿，同比增长27.47%。

    公司全资子公司百敖软件上半年实现营业收入6746.79 万元，净利润1679.77万元。持股52%艾普阳深圳中报尚未被纳入合并范围。此外，公司2023 年6月处置子公司卓易文化10.83%的股权，确认投资收益4111.72 万元。毛利率端，公司2023 年上半年实现毛利率47.13%，相较于2022 年48.15%略有下降。费用端，公司2023 年上半年实现销售费用323.49 万元，同比减少22.50%，主要是广告和宣传费用下降所致；管理费用3276.55 万元，同比增长144.69%，主要是上半年确认了1408.10 万元的股份支付费用；财务费用58.87 万元，同比减少33.39%；研发费用2320.91 万元，同比减少13.68%，主要是上半年研发费用技术服务费减少所导致。

    产品方案持续演进，“一体两翼”协同发展。云计算设备固件方面，公司一方面持续升级国产化计算机安全和可靠性领域的产品方案，另一方面针对蓬勃发展的国内ARM 服务器和终端芯片，以及蓄势待发的RISC-V 芯片，计划加入更多的产品线，并在标准总结和制定领域与芯片企业携手，一起推动国产替代取得更快发展。云服务技术方面，上半年公司云服务技术研发也取得多方面的进展：①开发云平台迭代完成V2.0 稳定版，可以通过低代码构建业务场景应用，目前已支持PCWeb 应用构建。并集成工作流、消息推送和用户权限等平台能力；②PaaS 平台完成V2.0 版本的迭代，可以支持在边缘侧部署容器平台，可以满足私有化及物联网产品部署的环境要求；③卓瓴数字楼宇一体化平台迭代发布V1.4.3 稳定版，包含智能化集成管理、空间资产管理、物业管理、运营管理、E 卡通管理和财务管理板块。

    业务领先、解决方案完备，公司核心竞争力稳固。固件业务方面，公司不仅是国内唯一的X86 架构BIOS 和BMC 固件供应商外，公司还是少数同时具备开发ARM、MIPS、Alpha 等CPU 架构用BIOS 产品能力的大陆厂商。公司在BIOS 固件产品开发领域在国内居于领先地位，具备与国际厂商开展竞争的能力。云服务业务方面，经过多年积累，公司搭建了具有自主知识产权的云平台架构，完整涵盖感知层、IaaS 层、DaaS 层、PaaS 层和SaaS 层，能够提供端到端云服务的公司。此外，基于公司多年云服务产品开发经验，目前公司已实现政企、楼宇、文化等多领域云服务解决方案快速搭建。

    投资建议：信创预计加速推进，空间格局改善可期，因此上调业绩预期。我们预计公司2023-2025 年营业收入为3.86、5.47、7.28 亿元，对应增速为37%、41.7%、33%；预计2023-2025 年归母净利润分别为1.03、1.48、2.07 亿元，对应增速分别为100.8%、44.5%、39.8%（2023-2024 归母净利润前值为0.76/1.21亿元）。2023-2025 年EPS 预测分别为1.18、1.70、2.38 元。参考可比公司及历史估值，考虑到公司是固件行业细分领域龙头，给予公司2023 年70x PE，对应目标价约82.6 元，维持“强推”评级。

    风险提示：无法继续获得英特尔授权；下游信创服务器、PC 出货不及预期；行业竞争加剧。

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